Invertir en Empresas en Declive: Valoración y Estrategia
Estrategias para valorar empresas en declive
Invertir en empresas con un futuro incierto no tiene por qué ser siempre un error. Aunque se trata de un escenario atípico, el análisis riguroso bajo los principios de Aswad Damodaran permite identificar oportunidades cuando el mercado castiga excesivamente a una compañía en declive, llegando a comprar activos a "precio de derribo".
Identificación de una empresa en declive
Para diferenciar una empresa madura de una en declive, debemos observar indicadores clave de destrucción de valor:
- Estancamiento o caída de los ingresos y márgenes de beneficio negativos.
- Procesos de desinversión debido a la incapacidad de rentabilizar los activos.
- Pagos excesivos de dividendos o recompras ejecutadas por falta de ideas de inversión rentables (coste de oportunidad).
- Endeudamiento que presiona las finanzas y acelera la quiebra en lugar de potenciar el crecimiento.
Métodos de valoración aplicados
Para estimar el valor intrínseco, se recomienda combinar dos enfoques fundamentales:
"Si una empresa que todo el mundo cree que va camino de desaparecer consigue reestructurarse, habremos comprado a precio de derribo algo que puede terminar valiendo mucho más."
- Valoración absoluta: Se calcula el valor de la empresa en funcionamiento, ajustado por los flujos de caja futuros, y se pondera con la probabilidad de liquidación (basada en el credit rating de sus bonos) y el valor residual para el accionista tras una posible liquidación.
- Valoración relativa: Consiste en comparar la empresa con entidades similares en declive o, alternativamente, utilizar múltiplos de empresas sanas y aplicarles un descuento proporcional al riesgo de liquidación detectado.
Es fundamental triangular ambos métodos para confirmar que la tesis de inversión tenga sentido y no sea producto de un sesgo optimista o un análisis incompleto.