El Bundesbank contra el BCE: choque por deuda periférica
La disputa sobre la deuda pública periférica
El Banco Central Europeo (BCE) ha planteado un nuevo mecanismo para intervenir en los mercados y contener la subida de tipos de interés de la deuda pública de países como España, Italia, Portugal y Grecia. Sin embargo, esta estrategia ha generado una fuerte oposición por parte del presidente del Bundesbank, Joachim Nagel.
Los argumentos de Joachim Nagel
El jefe del banco central alemán sostiene una postura firme basada en cinco pilares fundamentales:
- Prioridad a la inflación: La misión innegociable del BCE es la estabilidad de precios, por lo que ninguna consideración fiscal debe obstaculizar este mandato.
- Responsabilidad de los Estados: Los gobiernos emisores son los únicos responsables de demostrar la sostenibilidad fiscal a largo plazo mediante la reducción de déficits y deuda.
- Crítica a la relajación fiscal: Nagel expresa su consternación ante la extensión en el cumplimiento del Pacto de Estabilidad y Crecimiento, advirtiendo que enviar señales de laxitud fiscal erosiona la confianza de los mercados.
- Evitar el riesgo moral: Los estados no deben asumir que el eurosistema garantizará condiciones de financiación favorables sin contrapartida, evitando así que busquen un rescate permanente.
- Rechazo a la falta de condicionalidad: Nagel subraya que es virtualmente imposible distinguir entre una prima de riesgo justificada por fundamentales y una meramente especulativa.
"Sería desastroso que los gobiernos asumieran que el eurosistema estará en última instancia ahí para garantizarles condiciones de financiación muy favorables en los mercados."
El papel del mecanismo OMT
Nagel recalca que cualquier intervención estructural ya cuenta con un marco legal preexistente: el mecanismo OMT (Outright Monetary Transactions), creado en 2012. Este programa:
- Requiere condicionalidad estricta: Los estados deben implementar reformas y ajustes para recibir apoyo.
- Es constitucional: Ha sido validado legalmente por los tribunales europeos y alemanes.
En conclusión, el Bundesbank exige que cualquier nuevo instrumento sea estrictamente temporal y limitado a frenar estallidos puntuales, advirtiendo que, sin reformas internas y ajustes económicos, España y otros países enfrentarán ajustes impuestos por su propia gestión irresponsable.