Reserva Federal y el riesgo de la dominancia fiscal estadounidense
La Reserva Federal ante las tensiones de liquidez
El sistema bancario estadounidense enfrenta actualmente tensiones de liquidez debido a la reducción del balance de la Reserva Federal (FED). Al retirar reservas del sistema, la demanda de liquidez por parte de la banca ha superado la oferta disponible. Ante este escenario, la FED se plantea poner fin a su programa de Quantitative Tightening (ajuste cuantitativo) e incluso considerar una nueva ronda de flexibilización cuantitativa.
El dilema: ¿Estabilidad o financiación pública?
El debate se centra en dos propósitos fundamentales:
- Estabilidad del sistema: Proporcionar la liquidez necesaria para el funcionamiento normal de los bancos.
- Flexibilización cuantitativa fiscal: Utilizar la compra de bonos para abaratar artificialmente el coste de financiación del Tesoro.
Este último punto, definido por George Selgin como dominancia fiscal, implica que la política monetaria deje de buscar la estabilidad de precios para subordinarse a las necesidades del gobierno. Como señala Scott Besant, secretario del Tesoro:
"La incursión de la FED en los mercados de bonos del Tesoro ha fomentado una cultura que incentiva la dependencia del banco central para rescatar políticas fiscales fallidas."
Perspectivas y riesgos
El gasto en intereses del Tesoro se ha duplicado, y ante la resistencia política a reducir el déficit, la tentación de presionar a la FED para que compre deuda es alta. Si esto ocurre, las consecuencias podrían incluir:
- Corto plazo: Reducción de tipos de interés.
- Largo plazo: Erosión de la independencia del banco central y una probable mayor inflación debido a la pérdida de confianza en la gestión monetaria.