Análisis económico: Emisión monetaria en la era Milei
¿Está Milei imprimiendo más dinero que el peronismo?
Es común escuchar críticas que señalan un aumento drástico en la base monetaria durante el primer semestre de 2024 bajo la gestión de Javier Milei en comparación con 2023. Sin embargo, este análisis resulta superficial y engañoso si no se analiza la calidad de los activos y pasivos del Banco Central:
La falacia de la teoría cuantitativa reduccionista
• La inflación no depende solo de la cantidad de moneda, sino de la calidad del pasivo emitido.
• El valor del dinero está respaldado por los activos del Banco Central y la capacidad de pago del Estado.
"No tiene mucho sentido que nos centremos a analizar la evolución del valor de un pasivo emitido por un determinado deudor sin tener en cuenta todas las otras deudas de ese deudor."
Comparativa: Peronismo vs. Era Milei
• Gestión 2023 (Peronismo): El Banco Central imprimió pesos para financiar de forma directa e indirecta un tesoro insolvente, acumulando deuda de mala calidad y perdiendo reservas internacionales.
• Gestión 2024 (Milei): A pesar del aumento nominal de la base monetaria, este fenómeno responde a una recomposición de pasivos. Los pases remunerados se migraron a base monetaria para evitar el pago de intereses explosivos y gran parte de la emisión se utilizó para adquirir reservas internacionales (activos de alta calidad).
Conclusión: El papel del superávit
El éxito de la gestión monetaria actual no radica en el número de billetes emitidos, sino en la consolidación del superávit presupuestario. Es la única herramienta capaz de garantizar la estabilidad del peso a largo plazo y evitar que el Banco Central actúe como avalista de un Tesoro deficitaria.