Japón y el impacto de su política monetaria en la deuda global
El actual repunte en los tipos de interés de la deuda pública mundial tiene un vínculo insospechado: la política monetaria de Japón. Históricamente, el país asiático ha funcionado como un gran exportador de capital, financiando deuda externa gracias a su alta tasa de ahorro.
La dinámica del ahorro japonés
- Japón posee una tasa de ahorro que ronda el 30% del PIB.
- Al tener pocas oportunidades de inversión interna debido a su demografía y su pasado económico, los ahorradores destinan capital a tres áreas: inversión interna, deuda pública nacional (con una ratio del 260% del PIB) y adquisición de activos internacionales.
El papel del Banco Central de Japón (BCJ)
A partir de 2012, el BCJ inició una transformación radical para combatir la baja rentabilidad:
* Compra masiva de deuda: Adquirió más de la mitad de la deuda pública nacional, dejando sin opciones a los ahorradores internos.
* Control de la curva de rendimientos: Limitó artificialmente los tipos de interés para forzar la inversión en otros sectores.
El efecto dominó y el 'carry trade'
Ante los tipos de interés artificialmente bajos en Japón, los inversores han optado por el carry trade: pedir prestado en yenes para invertir en activos extranjeros más rentables en EE. UU. o Europa. Esto ha provocado una depreciación constante del yen y una gran afluencia de capital japonés hacia occidente.
"Si los ahorradores japoneses comienzan a vender deuda pública europea y, sobre todo, deuda pública estadounidense, los tipos de interés de esos títulos subirán más de lo que han subido hasta la fecha."
La especulación sobre el fin del control de la curva de rendimientos en Japón sugiere que, si los tipos internos suben, los inversores repatriarán sus activos, lo que podría desencadenar un aumento drástico en el coste de financiación global.