Hace poco más de un año, el 26 de julio del año 2022, el tipo de interés del Banco Central
Europeo se ubicaba en el 0%.
Hoy se halla en el 4,25%.
¿Qué ha sucedido durante el último año para que los tipos de interés del Banco Central
Europeo se hayan incrementado tanto y cuáles han sido sus efectos?
Veámoslo.
El 27 de julio del año 2022, el Banco Central Europeo comenzó a subir su tipo de interés
de intervención.
En aquel entonces se hallaba en el 0%, y hoy, tras sucesivas subidas, ya se encuentra en
el 4,25%.
Y además, el propio Banco Central Europeo advierte de que este tipo de interés puede
seguir escalando.
¿Por qué razón el Banco Central Europeo ha subido tanto los tipos de interés en tan
poco tiempo?
Pues básicamente porque la inflación, no solo en la eurozona, pero también en la
eurozona, se había disparado por entero.
La misión fundamental de un Banco Central es controlar la estabilidad de precios, es
decir, garantizar el valor de la moneda que él emite y que nadie lo cuestione en el
mercado, o dicho de otra manera, que no se formen expectativas inflacionistas, que los
agentes económicos no empiecen a desconfiar de si el Banco Central Europeo es capaz o
no es capaz de mantener a flote el valor de esa divisa.
Y una de las formas de defender el valor de tu divisa es subiendo los tipos de interés.
Y es que las subidas de tipos de interés, a través de distintos canales que explicamos
en un vídeo anterior, contribuyen a frenar la subida de precios y, por tanto, a estabilizar
el valor de la divisa.
Por consiguiente, ¿por qué el Banco Central Europeo ha subido tanto los tipos de interés
en tan poco tiempo?
Pues porque la inflación se les fue totalmente de las manos, no fueron lo suficientemente
como para empezar a subir los tipos de interés mucho antes para evitar que llegara la inflación
a la situación a la que llegó, y cuando ya era tarde, cuando se les había ido a la
inflación de las manos, reaccionaron deprisa y corriendo, acelerando, en un lapso muy breve
de tiempo, la subida de tipos de interés.
Bien, ¿y cuál ha sido la repercusión, al menos la repercusión financiera, de esta
subida de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo?
Lo primero de todo es entender que cuando hablamos del tipo de interés de intervención,
o más técnicamente del tipo de interés de las operaciones principales de refinanciación
del Banco Central Europeo, estamos hablando de un tipo de interés de referencia que no
es el más importante para influir sobre otros tipos de interés dentro de la economía.
El tipo de interés a día de hoy más importante a la hora de influir sobre otros tipos de
interés es el tipo de la facilidad marginal de depósito.
El tipo de interés de la facilidad marginal de depósito, que normalmente se ubica medio
punto por debajo del tipo de interés de intervención, del tipo de interés de las operaciones principales
de refinanciación, es el tipo de interés que le abona el Banco Central Europeo a la
Banca Europea por sus reservas en el propio Banco Central Europeo.
Del mismo modo que un banco puede remunerar o no nuestros depósitos a un determinado
tipo de interés, el Banco Central Europeo remunera los depósitos que los bancos privados
mantienen en el propio Banco Central Europeo a un cierto tipo de interés, y ese tipo
de interés es la facilidad marginal de depósito.
¿Y por qué ese tipo de interés es el relevante? Porque ese tipo de interés marca, establece,
el coste de oportunidad para los bancos de perder sus reservas, reservas remuneradas
a ese tipo de interés.
A día de hoy el tipo de interés de la facilidad marginal de depósito está en el 3,75%, antes
de que los tipos de interés empezaran a subir, estaba en el menos 0,5%.
Es decir, que antes del 27 de julio del año 2022, los bancos le pagaban al Banco Central
Europeo por tener sus reservas depositadas en el propio Banco Central Europeo.
Ahora, por el contrario, es el Banco Central Europeo quienes paga un 3,75% a los bancos
por sus depósitos de reservas.
Esto que supone que si un banco pierde reservas en favor de otro banco, el banco que pierde
reservas, pierde un activo que está siendo remunerado al 3,75%.
Es decir, que los bancos serán bastante celosos de perder reservas, porque pierden un activo
bien remunerado.
Antes del 27 de julio de 2022 era al revés, si un banco perdía reservas lo agradecía,
porque esas reservas tenían un coste, le tenía que pagar, como hemos dicho, al Banco
Central Europeo el 0,5%, pero ahora mismo, si pierde reservas, pierde también ingresos
financieros.
¿Y cuándo un banco pierde reservas en favor de otro?
Simplificando mucho, un banco pierde reservas en favor de otros cuando presta o cuando invierte
más que otros bancos.
Al final, por el funcionamiento de la Cámara de Compensación Interbancaria, si un banco
presta mucho más que otros, ese banco perderá reservas en favor de los demás.
Y esto que significa que la rentabilidad mínima que los bancos exigirán a una inversión
para efectuarla y, por tanto, para exponerse a la pérdida de reservas, será a corto plazo,
claro está, porque no se espera que el tipo de interés de la facilidad marginal de depósito
esté indefinidamente en el 3,75%, pero el tipo de interés que un banco le exigirá
ahora mismo a una inversión a corto plazo será, como mínimo, el 3,75%, porque si hace
esa inversión, si da ese préstamo, perderá reservas remuneradas al 3,75% y, por tanto,
si cobra de esa inversión o de ese préstamo menos del 3,75%, saldría perdiendo.
Y esta es la razón por la cual la subida de tipos de interés del Banco Central Europeo
se termina trasladando por todo lo largo y ancho de la economía.
Por ejemplo, en este gráfico podemos observar la evolución del Eurívor a un año desde
mediados del año 2022 hasta la actualidad.
El Eurívor es algo así como el tipo de interés promedio al que se prestan reservas
los bancos entre sí.
Cualquier banco, como mínimo, exigirá por ese préstamo de reservas a otros bancos
un 3,75%, porque si cobra menos del 3,75%, estará cobrando menos de lo que le pagaría
al Banco Central Europeo.
Por tanto, el tipo de interés que establece el Banco Central Europeo fija un suelo al
Eurívor, y por eso, conforme el Banco Central Europeo ha ido aumentando sus tipos de interés,
y más en particular la facilidad marginal de depósito, el Eurívor ha ido subiendo
correlativamente, y por eso hoy el Eurívor, a 12 meses, se ubica por encima del 4%.
Se ubica por encima del 4% porque el Banco Central Europeo ha subido sus tipos de interés
para luchar contra la inflación, inflación que, por cierto, ellos mismos previamente
alimentaron.
Pero este fenómeno no solo ocurre con los préstamos de reservas de los bancos entre
sí.
Si analizamos el tipo de interés de la deuda pública alemana o de la deuda pública española,
se reproduce exactamente el mismo patrón.
Por ejemplo, deuda pública alemana a un año.
En mayo del año 2022, la deuda pública alemana a un año estaba pagando un tipo de interés
cercano al 0%.
Y, sin embargo, como podéis ver, el tipo de interés de la deuda pública alemana a
un año va subiendo, subiendo y subiendo hasta que en la actualidad se ubica en el
3,6-3,7%, que es el equivalente a la facilidad marginal de depósito.
¿Por qué ocurre esto?
Pues porque cuando un banco compra deuda pública de cualquier país, de España o de Alemania,
pierde reservas.
Y, claro, si esas reservas te las están pagando al 3,75%, como mínimo exigirás, simplificando
un poco, un 3,75%.
Digo simplificando un poco porque si los bancos, por ejemplo, anticipan que en 6 meses o en
7 meses el Banco Central Europeo empezará a bajar tipos de interés, más les vale
cerrarse un 3,6% a un año que no tener ahora el 3,75% y luego, en medio año, empezar a
ver sus reservas remuneradas al 3,5 o al 3,25.
Pero bueno, lo que quiero decir es que el tipo de interés que establece el Banco Central
Europeo en la facilidad marginal de depósito, 3,75%, marca los tipos de interés del interbancario
y también de los títulos de deuda pública.
Lo mismo ocurre con la deuda pública española.
La deuda pública española a un año está pagando el 3,71%, prácticamente lo mismo que
la deuda pública alemana.
Es verdad que un poquito más por aquello de la prima de riesgo, pero es verdad que a
un año vista el riesgo de bancarrota española es despreciable, sobre todo también porque
el Banco Central Europeo está detrás estabilizando las primas de riesgo para evitar que suban,
con lo cual nuevamente comprobamos que el tipo de interés que fija el Banco Central
Europeo en la facilidad marginal de depósito determina los tipos de interés de los títulos
de deuda pública de la eurozona, ya sea Alemania o ya sea España.
En definitiva, las políticas monetarias y fiscales expansivas implementadas en todo
el mundo, especialmente en Estados Unidos, la eurozona e Inglaterra, entre los años
2020, 2021 y en parte 2022, contribuyeron a generar una gigantesca inflación ante la
cual los bancos centrales de todo el mundo, especialmente Estados Unidos, la eurozona
e Inglaterra, han respondido subiendo los tipos de interés y esa subida de los tipos
de interés de los bancos centrales se termina diseminando por toda la economía.
Los bancos solo se dan préstamos entre sí como mínimo a los tipos de interés a los
que el Banco Central les remunera las reservas, los bancos solo compran deuda pública como
mínimo al tipo de interés al que el Banco Central les remunera las reservas y, por supuesto,
los bancos solo prestan al sector privado, familias y empresas como mínimo al tipo
de interés al que el Banco Central les remunera las reservas.
Otra cuestión a analizar, a estudiar y quizá a criticar es por qué los bancos no trasladan
plenamente esas subidas de tipos de interés que reciben por sus reservas a sus propios
depositantes. ¿Por qué los depósitos de los bancos privados en el Banco Central si
son remunerados al 3,75%, pero por qué no todos los bancos remuneran sus depósitos
a sus clientes al 3,75%? Pero esto lo podemos analizar en otro vídeo.
Muchas gracias a Rising por apadrenar este vídeo. Podéis obtener más información sobre
Rising en rising.es.
Subtítulos realizados por la comunidad de Amara.org