Sabemos que Elon Musk compró a Twitter por 44.000 millones de dólares, pero exactamente
cómo financiará esa operación. ¿De dónde sacará todo ese dinero? Ya lo tiene en el
banco, tendrá que liquidar parte de sus propiedades, ¿se endeudará? Veámoslo.
Elon Musk, el hombre más rico del mundo, con una fortuna estimada en alrededor de 250
mil millones de dólares, comprará Twitter por 44.000 millones de dólares, el equivalente
a 54.2 dólares por acción. Y muchas personas, cuando han escuchado que Elon Musk pagará
en efectivo, en cash, 44.000 millones de dólares para comprar Twitter, se han imaginado que
Elon Musk tenía ya en efectivo, tenía ya disponible todo ese dineral en algún tipo
de cuenta corriente personal. Es más, algunos incluso imaginan que la fortuna total de Elon
Musk 250.000 millones de dólares la posee en algo así como las piscinas de oro de
tío Gilito. Pero esto no es así. Elon Musk y el resto de multimillonarios tienen enormes
fortunas porque son los propietarios de empresas que tienen un valor de mercado gigantesco.
Por ejemplo, Elon Musk es el propietario de entre el 15 y el 20% de Tesla. Y la capitalización
bursátil, el valor de mercado de Tesla, ha llegado a ser superior a un billón de dólares,
un billón con 12 ceros. Por tanto, si yo tengo entre el 15 y el 20% de una empresa
que tiene un valor de un billón de euros, yo únicamente por ese activo tengo una fortuna
valorada estimada entre 150.000 y 200.000 millones de dólares. No es que tenga esa fortuna
en efectivo. Lo que tengo son acciones títulos de propiedad sobre una empresa que tienen
un valor estimado de entre 150.000 y 200.000 millones de dólares. Pero para que yo pueda
hacer disposición de ese valor monetario, por ejemplo, si quiero comprar Twitter, necesito
convertir ese activo no monetario en un activo monetario. En realidad, en ocasiones ni siquiera
eso, si los accionistas de Twitter, por ejemplo, hubiesen aceptado vender la compañía a cambio
de un canje de acciones Twitter Tesla, Elon Musk no habría necesitado articular ningún
tipo de operación financiera para comprar Twitter. Básicamente habría intercambiado
parte de sus acciones de Tesla por las acciones de Twitter. Pero en este caso, como decíamos,
Elon Musk se ha comprometido a pagar los 44.000 millones de dólares en los que ha valorado
Twitter en efectivo. Y no tiene ese efectivo. Lo que tiene son acciones, lo que tiene son
propiedades de activos no monetarios. ¿Cómo por tanto recombierte esos activos no monetarios
en dinero que pueda entregar a los propietarios, a los accionistas de Twitter, para hacerse
con la empresa? Bueno, lo primero es aclarar que en realidad
Elon Musk no tiene que pagar 44.000 millones de dólares para comprar la totalidad de las
acciones de Twitter, porque Elon Musk ya es dueño de alrededor del 10% de las acciones
de Twitter. Por consiguiente, el dinero que tiene que desembolsar ahora ronda a los 40.000
millones de dólares, en realidad 39.700 millones de dólares, una cifra algo inferior a la
del valor total de la empresa en función del precio por acción que se ha comprometido
a pagar Elon Musk. Pero entonces de dónde obtendrá esos casi 40.000 millones de dólares
más los gastos que le van a cobrar los intermediarios financieros que están estructurando esta
operación. Pues en términos generales podemos decir
que aproximadamente la mitad del dinero que necesita para asegurarse la compra de Twitter
lo obtendrá vendiendo, liquidando su propio patrimonio, esencialmente acciones de Tesla,
y la otra mitad lo obtendrá endeudándose. Concretamente Elon Musk se ha comprometido
a aportar 21.000 millones de dólares en cash, en efectivo, para financiar todos los gastos
relativos a esta operación. ¿Y de dónde ha sacado esos 21.000 millones de dólares?
Por un lado, en noviembre y diciembre del año pasado, hace aproximadamente medio año
Elon Musk vendió acciones de Tesla por valor superior a 16.000 millones de dólares. De
manera que la mayor parte de esos 16.000 millones de dólares lo seguirá conservando en efectivo.
Con la excepción claro de aquellos que ya hubiese gastado para comprar el 10% de Twitter
a finales de marzo. Y, por otro lado, Elon Musk acaba de vender,
en los últimos días, acciones de Tesla por valor de 8.400 millones de dólares. En total
algo así como 25.000 millones de dólares, de los que hay que descontar los impuestos
gigantescos que tendrá que pagar al fisco estadounidense. Por tanto, aquí encontramos
la parte de aportación dineraria directa que tiene que efectuar Elon Musk en esta transacción.
21.000 millones de dólares logrados vendiendo, liquidando parte de sus acciones de Tesla.
¿Y el resto del dinero? Bueno, Elon Musk ya se ha garantizado financiación en forma de deuda
por importe de 25.500 millones de dólares para suplementar la aportación dineraria directa
que él va a efectuar. Esos 25.500 millones de dólares, que le serán prestados por un
consorcio de 12 bancos, se dividen en dos partes. Una primera parte, 12.500 millones de dólares,
son un préstamo garantizado por sus acciones de Tesla. Es decir, que en parte también está
renunciando a esa porción adicional de sus acciones de Tesla, porque esa deuda se terminará pagando
vendiendo acciones de Tesla. ¿Por qué no las vende ahora? Pues porque confiará en que en el futuro
Tesla valga más, con lo cual lo que está pidiendo es que le financien para no tener que liquidar
ahora las acciones de Tesla a un precio inferior a aquel que considera que esas acciones tendrán
en el futuro. Problema a las acciones de Tesla también pueden valer menos en el futuro, y si
valen menos, los bancos que le han prestado 12.500 millones de dólares garantizados por acciones
de Tesla le pedirán que aporte garantías adicionales para respaldar la capacidad de repago de ese
crédito. Es lo que se conoce en la jerga financiera como un margin call. Y si Elon Musk llegado a ese
momento no es capaz de aportar garantías adicionales, entonces los bancos venderán forzosamente las
acciones de Tesla que ha colocado como garantía, y eso podría llevar a que Elon Musk vendiera esa
porción de sus acciones en unas condiciones muy desventajosas. De momento, sin embargo,
ese crédito está estructurado garantizado por una porción de las acciones de Tesla de Elon
Musk, y los otros 13.000 millones de dólares en deuda de dónde salen. Pues salen de un crédito,
pero no a Elon Musk como persona física, sino de un crédito a Twitter como persona jurídica. Y
qué sentido tiene esto de que los bancos le presten dinero a Twitter para que Elon Musk se
convierta en propietario de Twitter? Bueno, esto es lo que se conoce como una recompra apalancada de
acciones. Este consorcio de bancos le otorgará un crédito de 13.000 millones de dólares a Twitter,
y el deudor se da a Twitter. Es decir, que si Twitter quiebra en el futuro, Elon Musk no tendrá
que pagar ni un solo dólar de estos 13.000 millones de dólares en créditos, y quiera Twitter con
el dinero que le van a prestar los bancos, se lo van a prestar condicionado a que Elon Musk se
convierta en propietario de Twitter. Claro, si Elon Musk no compra Twitter, los bancos no le
prestan nada a Twitter. ¿Y qué hará Twitter con ese dinero que le prestan? Pues recomprar sus propias
acciones. Pero claro, como Elon Musk va a ser el único propietario, si Twitter recompra sus propias
acciones, en última instancia se las está recomprando para Elon Musk, pero dejando la deuda en el
balance de Twitter. Es Twitter con los supuestos beneficios futuros que tendrá a la empresa,
¿quién tendrá que amortizar esa porción de la deuda? Esos 13.000 millones de dólares. ¿No
será Elon Musk con sus ingresos personales ni liquidando su patrimonio? ¿Quién tendrá que
devolver ese dinero? Y claro, para que ese dinero se pueda devolver, Twitter tiene que conseguir
sustanciosos beneficios futuros que ahora mismo no tiene. De hecho, la deuda que tiene Twitter en
estos momentos equivale a 3,7 veces sus ingresos actuales. Pues bien, se estima que después de
esta transacción, Twitter tendrá 9 veces más deuda que ingresos. Y estoy hablando de ingresos,
no de beneficios. Y la deuda se amortiza con beneficios si es que llegan. En suma, Elon Musk
ha amasado una financiación superior a 46.000 millones de dólares para efectuar una transacción
que cuesta alrededor de 40.000 millones de dólares más los gastos en intermediarios financieros.
De esos 46.000 millones de dólares, Elon Musk aportará hasta 21.000 millones de dólares. Los
otros 25.500 millones vendrán en forma de deuda. 12.500 millones de dólares serán deuda personal
de Elon Musk, garantizada con parte de sus acciones de Tesla. Y 13.000 millones de dólares serán
deuda de Twitter. Al final, y dejando de lado esa alquimia moderna, que es la impresión monetaria
por parte de los bancos centrales, sólo existen dos formas de conseguir dinero, o vendiendo activos
o emitiendo pasivos. Y en este caso, Elon Musk ha tenido que recurrir a ambas para financiar la
compra de Twitter con el supuesto objetivo de ampliar la libertad de expresión en esta red social.