¿Se dirigen nuestras economías a dos años de recesión?
Veámoslo.
Durante los últimos días, los tres principales bancos centrales de Occidente, la Reserva
Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra han subido sus tipos de interés
en 75 puntos básicos.
El Banco Central Europeo ha dejado sus tipos en el 2%, el Banco de Inglaterra en el 3%
y la Reserva Federal en el 4%.
Pero quizá más significativa que esta subida de tipos de interés es que todos los bancos
centrales están empezando a hablar ya abiertamente de recesión, están pronosticando que vamos
hacia una desaceleración de la economía suficientemente profunda como para que el
producto interior bruto como para que la actividad se contraiga.
Si, por ejemplo, Cristín Lagar, presidenta del Banco Central Europeo, ha afirmado en
una reciente entrevista que una recesión probablemente no será suficiente para conseguir
reconducir las muy altas tasas de inflación dentro de la eurozona, que será necesario
seguir subiendo tipos de interés y al respecto ha aclarado que por mucho que la eurozona
sea adentre en una recesión moderada, eso no evitará, según ella, que el Banco Central
Europeo siga subiendo tipos para acercar la inflación a su objetivo a medio plazo
del 2%.
De la misma manera, Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, también
afirmó en la rueda de prensa posterior a la subida de tipos de interés que las probabilidades
de un aterrizaje suave de la economía estadounidense cada vez eran más reducidas.
Es decir, que cada vez va siendo más probable que la economía estadounidense entre en recesión,
que la probabilidad de que la economía estadounidense evite la recesión dentro de este ciclo de
subidas de tipos de interés dirigidas a contrarrestar el estallido inflacionista son cada vez más
estrechas, pero todo ello, cuidado, y como ya ha aclarado Powell en numerosas ocasiones,
no frenará a la Reserva Federal a la hora de seguir subiendo los tipos de interés si
esas subidas son necesarias para derrotar a la inflación, es decir, que Powell, al menos
a día de hoy, sigue priorizando la lucha contra la inflación a la recesión, seguirá
subiendo tipos de interés aún cuando Estados Unidos entre en recesión.
Pero desde luego, la institución que más claramente ha hablado del riesgo de recesión
durante los próximos meses ha sido el Banco de Inglaterra gobernado por Andrew Bailey.
De acuerdo con las proyecciones del Banco de Inglaterra, si los tipos de interés permanecen
a su nivel actual, es decir, el 3%, reino unido no conseguirá reducir su tasa de inflación
al 2% hasta entrado el año 2025 y el peaje a pagar para reducir la inflación al 2%
en 2025 con unos tipos de interés al 3%, será, de acuerdo con el Banco de Inglaterra, una
recesión de cinco trimestres, es decir, una recesión que duraría un año y tres meses
en Reino Unido.
Pero ¿qué ocurriría según el propio Banco de Inglaterra si los tipos de interés, en
lugar de quedarse al 3%, se elevaran hasta el 5,25%, que es la cifra hasta la que ahora
mismo el mercado espera que terminen subiendo los tipos de interés en Reino Unido?
¿Qué sucedería con unos tipos de interés del 5,25% en Reino Unido?
Pues según el Banco de Inglaterra, que el país atravesaría una recesión de ocho trimestres,
es decir, dos años enteros de recesión.
Dos años enteros de recesión sería la recesión más prolongada en Reino Unido desde la Segunda
Guerra Mundial.
Ni siquiera la crisis económica financiera de 2008 o 2009 fue tan duradera en Reino
Unido.
Y cuidado, cuando hablamos de cinco trimestres o de ocho trimestres de recesión, eso no
significa que al terminar ese plazo, los cinco trimestres o los ocho trimestres, la economía
ya haya regresado al nivel de actividad previo a la recesión.
No, estamos hablando de la cantidad de trimestres, de la cantidad de tiempo, durante el cual
la economía está cayendo, está retrocediendo.
Pero eso no significa que al terminar la caída ya estemos en la posición original.
Como podemos ver en este gráfico, gráfico que recoge las propias estimaciones del Banco
de Inglaterra de un organismo oficial, si los tipos de interés se mantienen al 3%, como
lo decíamos, Reino Unido se sumiría en una recesión de cinco trimestres.
Pero es que hasta finales del año 2025 no recuperaría, y ni siquiera en ese momento
en su totalidad, pero ya estaría muy cerca, no recuperaría el PIB previo a la recesión,
es decir, el PIB del segundo trimestre del año 2022.
Por tanto, estaríamos hablando con unos tipos de interés del 3% de alrededor de cuatro
años perdidos en términos de actividad económica.
Pero es que si los tipos de interés se incrementan al 5,25%, que es, repito, la cifra hasta la
que ahora mismo el mercado considera que van a subir los tipos de interés en Reino Unido,
si los tipos de interés alcanzan el 5,25%, el Banco de Inglaterra pronostica, como ya
hemos indicado, ocho trimestres de recesión.
Y fijémonos en el gráfico como, a finales del año 2025, el país está todavía muy
lejos de haber recuperado el nivel de PIB del segundo trimestre del año 2022, por tanto
nos podemos ir a cinco o seis años perdidos.
De acuerdo con Andrew Bailey, los tipos de interés no se quedarán estancados en el 3%,
pero tampoco alcanzarán, eso dice ahora, ya lo veremos, el 5,25% que el mercado está
anticipando, es decir, que los tipos de interés se situarán en una posición intermedia entre
ambos.
Si eso es así, Reino Unido estará abocada a una recesión entre cinco trimestres y ocho
trimestres, es decir, una recesión de año y medio o año nueve meses.
Pero más allá de lo que termine ocurriendo en Reino Unido, estas estimaciones son relevantes
porque otras economías, como Estados Unidos o como la Eurozona, también van a seguir
subiendo los tipos de interés.
En Estados Unidos se da prácticamente por descontado que los tipos de interés, como
poco, alcanzarán ese 5,25% que en Reino Unido abocaban a la economía a dos años de recesión.
En Europa, así mismo, se da por descontado que, como mínimo, los tipos de interés llegarán
al 3% que eran los tipos de interés que abocaban a Reino Unido a más de un año de recesión
y a otros dos años perdidos tratando de recuperar el PIB previo a la recesión.
Obviamente, las situaciones entre países, entre bloques económicos, no son inmediatamente
extrapolables.
El hecho de que, en Reino Unido, unos tipos de interés del 5,25% lleven a su economía
a dos años de recesión no significa necesariamente que unos tipos de interés del 5,25% en Estados
Unidos vayan a abocar a esa economía a dos años de recesión.
Sin embargo, estas estimaciones del Banco de Inglaterra si son muy ilustrativas del
efecto profundamente contractivo que tiene subir los tipos de interés.
Y ese efecto profundamente contractivo, de mayor intensidad en Reino Unido que quizá
en Estados Unidos o, esperemos, que en Europa, pero efecto contractivo al fin y al cabo,
es un efecto que todavía no estamos sintiendo en su plenitud dentro de nuestras economías,
pero que no mucho tiempo empezaremos a sentir.
Es decir, ahora mismo el escenario económico base, para los próximos trimestres, no es
un crecimiento económico moderado que nos permita regresar, en el caso de España,
por ejemplo, al nivel de PIB previo a la pandemia.
Ahora mismo, y con las subidas de tipos de interés que se avecinan, el escenario base
es más bien la recesión.
Los gobiernos quisieron hacerse trampas al solitario con la pandemia, quisieron ocultar
debajo del alfombra de los planes de estímulo fiscales y monetarios, el empobrecimiento cierto
que suponían los confinamientos y las suspensiones de actividad durante la pandemia, quisieron
sobreestimular la economía para hacer ver que nada había sucedido y ahora estamos pagando
las consecuencias de todos esos excesos.
La muy alta inflación derivada en gran medida de esos planes de estímulo tiene que ser
ahora mismo contrastada con fuertes subidas de tipos de interés que abocan a las economías
estadounidense, británica y europea a la recesión.
Y en algunos casos, al menos como en el de Reino Unido, podría tratarse de la recesión
más prolongada desde la Segunda Guerra Mundial.
Fíjense ustedes de aquellos políticos que prometían que iban a salvarnos y que en realidad
no se estaban condenando.