La Reserva Federal está dispuesta a apretarles tanto las clavijas como sea necesario a los
mercados financieros para controlar la inflación, o al menos eso es lo que se desprende de
las actas de la reunión que tuvo lugar el pasado mes de marzo.
¿Qué piensa hacer la Reserva Federal durante los próximos meses y cómo puede afectar
esto a los mercados financieros?
Ayer se publicaron las actas de la reunión que la Reserva Federal mantuvo durante el
mes de marzo y en la que anunció, por un lado, que incrementaría los tipos de interés
en un 0,25%, en segundo lugar, que continuaría incrementando los tipos de interés a lo largo
del año y en tercer lugar, que en algún momento a lo largo de este ejercicio anunciarían
que dejarían de reinvertir los flujos de caja que obtienen por su enorme stock de deuda
pública y privada que los dejarían de reinvertir en comprar nueva deuda pública o privada,
de manera que el tamaño de su alance iría reduciéndose a lo largo del año.
En su momento la Reserva Federal no ofreció más detalles sobre cuán importante iba a
ser este cese de la reinversión de los flujos de caja de su stock de deuda pública y privada,
de manera que no se podía estimar en cuánto se reduciría el tamaño del balance de la
Reserva Federal, pero en las actas de la reunión que se publicaron ayer, sí hay una cuantificación
y es una cuantificación relevante.
La Reserva Federal espera dejar de comprar cada mes y, por tanto, reducir el tamaño
de su alance en casi 100.000 millones de dólares.
Se dejarán de reinvertir por un lado 60.000 millones de dólares en deuda pública y por
otro 35.000 millones de dólares en deuda privada, que es básicamente deuda hipotecaria.
¿Y por qué la FED quiere dejar de reinvertir los flujos de caja que obtiene con el vencimiento
del stock de deuda pública y privada que tiene en reponer ese stock de deuda pública
y privada, no en incrementar, sino en reponer? Pues esencialmente porque quiere que suban
los tipos de interés a largo plazo, dejar de reinvertir la deuda que va venciendo es
equivalente hasta cierto punto a vender la deuda que tienes.
Y si dejas de reinvertir, si dejas de demandar, no digamos ya si empiezas a ofertar, lo que
sucede es que los precios de la deuda pública, de los bonos estatales, caen, que los precios
de los bonos hipotecarios caen y una reducción en el precio de los bonos equivale a una subida
de tipos de interés, una subida de los tipos de interés a largo plazo de la deuda pública
y de la deuda privada. Es decir, que al gobierno le resultará más caro en deudarse y a las
familias que quieran solicitar una hipoteca también le resultará más caro hipotecarse.
En Estados Unidos los tipos de interés hipotecarios fijos ya llevan varios meses incrementándose
y rozan el 5%. Sin embargo, esto parece que no es suficiente para la reserva federal porque
como ya tuvimos ocasión de explicar en un vídeo anterior, en Estados Unidos se está
gestando una burbuja inmobiliaria de un calibre que podría llegar a ser superior a la de
la anterior crisis financiera y, por tanto, la reserva federal quiere cortar esto en seco,
quiere restringir el crédito hipotecario para dejar de cebar la burbuja de la vivienda.
De hecho, lo que se dice en las actas que se publicaron ayer es que el crédito hipotecario
también el no hipotecario, pero por centrarnos en el hipotecario, que el crédito hipotecario
sigue siendo demasiado laxo y que, por tanto, hay que restringirlo mucho más para reducir
el acceso al crédito fácil que siguen teniendo las familias. Acceso al crédito fácil significa
cebar los precios de la vivienda que ya están muy inflados. Vamos, que lo que nos está
diciendo la reserva federal sin decirlo es que su objetivo es frenar el incremento de
los precios de la vivienda y previsiblemente reducirlo. Y claro, si la reserva federal
quiere reducir los precios de la vivienda, uno también se plantea si no quieren reducir
otro tipo de precios de los activos dentro de la economía estadounidense. Y aunque en
las actas de la reserva federal no aparece nada a ese respecto, no se dice nada de si
quieren pinchar, de si quieren reducir los precios de otros activos como los activos bursátiles,
pero en Bloomberg entrevistaron al antiguo presidente de la reserva federal de Nueva
York, Bill Dudley, y sus palabras fueron tremendamente reveladoras. Escuchémosle.
Pueblorea
el
vamos que si la reserva federal quiere luchar eficazmente contra la inflación las condiciones
financieras tendrán que ajustarse y tendrán que ajustarse a la baja, es decir, las acciones,
la bolsa tendrán que desinflarse, tendrán que caer de precio. ¿Y para qué? Pues para lograr
algo que ya tuvimos ocasión de explicar en un vídeo anterior cuando expusimos los diversos
canales a través de los cuales operaba la política monetaria para controlar la inflación,
para lograr un efecto riqueza negativo si el patrimonio real, inmobiliario y financiero,
bolsa, bonos de los estadounidenses se deprecia, si los estadounidenses se sienten más pobres,
tenderán a gastar menos y al gastar menos moderarán la subida de precios. Pero démonos cuenta de que
esta forma de luchar contra la inflación, que ciertamente es la única forma que existe de luchar
contra la inflación, lo que significa es que luchar combatir la inflación implica causar dolor
a muchísima gente, implica empobrecer aunque sea transitoriamente a muchísima gente. Claro que en
realidad lógico habría sido no inflar inicialmente la inflación, es decir, no haber inflado
artificialmente el patrimonio de muchísima gente, generándoles una ilusión de que eran mucho más
ricos de lo que en realidad son en un contexto de estabilidad monetaria y, por tanto, forzarles ahora
a que se sientan empobrecidos después de haberlos engañado inicialmente, haciéndolos sentir
enriquecidos. Pero en cualquier caso parece que sí, que vamos en esa dirección, que la Reserva
Federal subirá los tipos de interés tanto como sea necesario a medio plazo para controlar la
inflación, por mucho que ello implique pinchar los precios de la vivienda o los precios de la bolsa.
De hecho, como hemos escuchado por Boca de Dudley, el objetivo es pinchar esos precios porque se
entiende que sin pinchar esos precios la inflación no llegará a controlarse. El problema sigue estando
donde siempre. Cuanto más tarde la Reserva Federal en actuar, más dolor tendrá que causar en el
futuro para lograr unos mismos efectos. Cuanto más se descontrole la inflación, más complicado
será volver a controlarla y por eso, en materia de inflación, no dejes para mañana lo que puedas
hacer hoy, por muy doloroso que sea lo que tienes que hacer hoy.