Bueno y una vez más con todos nosotros, la última vez fue a finales del mes que viene
y siempre es un placer tener en el canal a Juan Ramón Rayo para hablar de todo este contexto
de la economía de Estados Unidos, si se enfría con la situación del empleo, si no, Javier
Milei, las novedades, los alquileres, bueno todo esto lo vamos a disgregar, bienvenido
Juan Ramón, ya sabes que esta es tu casa y es un placer siempre que estés por aquí
¿Qué tal? Muy buenas tardes Héctor, ¿cómo estamos?
Pues aquí todavía pasando calor y apurando estos días veraniegos que están siendo muy agitados
la verdad y ya sabemos que Jackson Hole en Estados Unidos y en general en el ámbito de la política monetaria
marca las pautas de lo que puede venir a partir de ahora y la verdad que si bien no hubo sorpresas
como tal se lanza el mensaje claro de vamos a bajar los tipos de interés y un foco muy específico
de preocupación por el mercado laboral que luego vamos a ver en pantalla y vamos a dedicar
un poco más de atención a esta parte, pero en contexto general ¿qué te parece el discurso?
¿Según lo esperado o no lo esperado hay puntos preocupantes por la parte del mercado laboral?
¿Cómo lo has visto?
A ver, yo creo que por empezar por el final los datos se van ajustando o al menos la brecha
entre los datos y la expectativa económica que podíamos tener de un ciclo de subidas
de tipos de interés como el que parece que está llegando a su fin, pues esa distancia
tan grande que existía se ha ido reduciendo.
No digo que haya desaparecido, es verdad que la expectativa al menos bastante generalizada
no unánime pero sí bastante generalizada en los mercados y en parte de la academia
era que un fuerte ciclo de subidas de tipos de interés podía generar un daño importante
sobre la economía y sobre la actividad laboral y claro, lo que veíamos era un mercado laboral
más bollante que nunca con este ciclo de subidas de tipos.
La revisión de los datos, si bien no traslada un panorama sombrío sobre el mercado laboral,
al menos sí muestra signos importantes o notables de moderación en el ritmo de creación de empleo
coincidiendo con ese contexto de altos tipos de interés.
Eso por un lado.
Y en cuanto al discurso de Powell, yo creo que dijo varias cosas importantes.
La primera y claramente la más relevante para los mercados es que empieza un nuevo ciclo
de bajadas de tipos de interés.
Veremos de qué magnitud y con qué plazos, pero que ya toca, según Powell, bajar los tipos de interés.
Y claro, al anunciar ese ciclo de bajada de tipos de interés,
pues de alguna manera también recapitula las causas y los resultados de este ciclo de subidas de tipos
que ahora está terminando.
Y lo que vino a decir Powell es que la subida de tipos de interés fue necesaria para controlar la inflación.
Que la inflación se ha controlado tanto porque se han solventado los desequilibrios
desde el lado de la oferta generados por el COVID, por la crisis del COVID y la crisis energética,
a fruto de la guerra de Ucrania, etc.
Todos esos cuellos de botella en distintos sectores de la economía se han ido remediando con el paso del tiempo.
Y también porque la política monetaria contractiva de la FED contribuyó a restringir la demanda agregada
en la economía estadounidense y, por tanto, a moderar la evolución de los precios.
Yo añadiría, aunque creo que está subyacente en las palabras de Powell,
pero añadiría desde luego dos factores más muy importantes.
Uno es que, como ya hemos comentado también, como ya comentamos también en otras intervenciones en tu canal,
los tipos de interés altos no solo tienen un efecto de contraer la demanda agregada,
lo cual es importante para moderar la inflación.
Es decir, no solo inciden sobre la demanda, también inciden sobre la oferta.
Unos tipos de interés altos lo que provocan es que las inversiones, no solo financieras,
sino también reales, de mayor duración, más a largo plazo, se desvaloricen de manera muy intensa.
Y, en contrapartida, que las inversiones de más corta duración, más a corto plazo,
se revaloricen en términos relativos.
O, al menos, la diferencia de valor entre inversiones de larga duración y de corta duración,
pues balancea en favor de las de corta duración.
Y eso contribuye también a moderar la inflación desde el lado de la oferta,
porque, de alguna manera, acelera el flujo de producción presente de bienes consumibles hoy.
En lugar de seguir produciendo cada vez más a largo plazo, cuando el gasto se materializa hoy,
es decir, demanda presente sin oferta presente,
pues la subida de tipos reduce la demanda presente y aumenta la oferta presente, ¿no?
Eso, por un lado, es decir, que cuando Powell habla de corrección de los cuellos de botella
generados por el COVID y por la guerra de Ucrania,
ahí también ha tenido un papel importante la política de tipos de interés.
Y, en segundo lugar, creo que la política de tipos de interés alta o altos o relativamente altos
también ha mandado una señal a los mercados de credibilidad por parte de los bancos centrales,
credibilidad que se arriesgaron a perder en 2021 y principios de 2022,
pero que, al haber sido el ciclo de subidas tan rápido,
de alguna manera restableció esa independencia o esa presunción de independencia de la banca central
y alejó los temores, no del todo, creo que siguen ahí,
pero también aquí Powell, yo creo que quiso mandar muy claramente este mensaje,
alejó los temores de la dominancia fiscal, es decir,
de que el banco central actuara pasivamente para acomodar las necesidades de financiación del tesoro,
desentendiéndose de la evolución de los precios.
Ahí Powell lo que viene a decir, o lo que ha dicho en Jackson Hole,
y también lo que se desprende de la política monetaria que ha aplicado,
es que la Reserva Federal o el banco central de Estados Unidos se sigue preocupando por la inflación
y que es el tesoro el que tiene que adaptar su senda de déficits públicos
a la política monetaria que marca independientemente la FED
para precisamente cuidar el valor de sus pasivos y estabilizar, por tanto, la demanda de sus pasivos,
porque nada peor puede haber para la inflación que el hecho de que los tenedores de moneda
dejen de confiar en la moneda, ¿no?
Dejen de confiar en que el emisor de la moneda se preocupa por cuidar su valor.
Entonces, yo creo que esta es la lectura general que cabe hacer del discurso de Powell en Jackson Hole,
pero claro, la cuestión es qué va a pasar a partir de ahora.
Yo creo que esta es la gran incógnita que tenemos todos,
sobre todo por lo que decía, porque históricamente los ciclos de subidas de tipos de interés,
especialmente en un contexto de inversión de la curva de rendimientos,
han ido de la mano de recesiones,
y aquí parecía que iban de la mano de expansiones aún más aceleradas.
Es verdad que, como ya hemos comentado también en otras ocasiones,
porque ha coincidido con un ciclo de política fiscal muy expansiva,
pero bueno, aún así, claro, el punto es, ahora se está desinvirtiendo la curva
y las desinversiones de la curva han sido el momento en el que históricamente la recesión se ha visibilizado, ¿no?
Porque normalmente la curva se invierte cuando muestra, o es un síntoma de tensiones de liquidez,
y claro, se desinvierte cuando esas tensiones de liquidez se solventan,
porque parte del tejido empresarial muere.
Entonces, claro, si muere el tejido empresarial ya no hay tensiones de liquidez
porque no hay demandantes de liquidez tan agobiados, ¿no?
Han quebrado, han desaparecido, o las familias dejan de poder pagar sus deudas
porque se han ido al paro, etc.
Entonces, bueno, ahora estamos en esa coyuntura.
Veremos qué sucede.
Estamos ante uno de los ciclos de inversión de la curva y ahora, por tanto,
de desinversión de la curva más largos que recordamos
y sin, de momento, una recesión clara en el horizonte.
Sí, como decíamos, una cierta desaceleración del mercado laboral,
lo cual, ya digo, pues como que resulta algo más coherente con respecto a las expectativas,
pero sigue habiendo bastante distancia con lo que muchos esperábamos que sucediera
a tenor de este ciclo de subidas de tipos.
Mira, voy a compartir pantalla porque varias cosas de las que has dicho
estaba, además, recogiendo gráficos que he sacado estos últimos días
y que sirven, además, para ilustrar completamente lo que estabas comentando.
Dame un segundo que comparto pantalla por aquí.
Claro, porque primero hablabas de las letras del tesoro y de...
Bueno, no de las letras del tesoro, eso es el gráfico, sino del tesoro y cómo
pues está implementando esta dominancia fiscal y este gráfico de Apollo Research,
precisamente lo que ilustra, es que estamos en la mayor emisión de letras del tesoro
en época no recesiva. Nunca que ha habido no recesión económica,
se habían emitido tantas letras del tesoro.
Veces anteriores en las que ha habido más emisión de deuda de corto plazo,
hablamos de letras, a tres, seis y doce meses, había habido recesión económica
para meter esa liquidez en el sistema y tirar de déficit pues para impulsar esa expansión.
Claro, estamos en una dinámica contraria en estos momentos.
¿A ti esta situación crees que se va a romper por algún lado?
Porque no es lógico que se mantenga este déficit,
a no ser que Estados Unidos quiera cargarse el dólar a la postre, ¿no?
Bueno, a ver, tenemos que tener en cuenta no solo el legado de la oferta,
de la oferta de letras del tesoro, que es verdad que es históricamente alta,
también lo hemos comentado en otras ocasiones en tu canal,
estamos ante los mayores déficits públicos de la historia de Estados Unidos
en tiempos de paz y de expansión económica.
Obviamente en una guerra emites mucha deuda y en una recesión,
por políticas keynesianas contracíclicas, también tiendes a emitir deuda.
Lo que no es habitual, de hecho no hay precedentes a esta escala,
es que el déficit público y por tanto la emisión de deudas
sea tan elevada en tiempos de expansión y de paz, entre comillas,
porque Estados Unidos no está formalmente en guerra,
aunque podríamos hablar de guerra proxy en el caso de Ucrania, ¿no?
Entonces, sí, eso es el lado de la oferta,
pero también hay que tener en cuenta el lado de la demanda,
que muchas veces es algo que tendemos a olvidar
y puede ser tan o más importante que el lado de la oferta.
Lo mencionaba antes, cuando hemos hablado del gran riesgo
al que se enfrenta un banco central y es que la demanda de su moneda
desaparezca porque no sea una moneda creíble,
claro, es que el valor en última instancia de la moneda
no viene tanto determinado por la oferta, sino por la demanda.
Obviamente, si tú vas a inundar el mercado con oferta,
vamos, sobresaturando el mercado, pues la demanda no responderá
e incluso puede caer ante la expectativa de una explosión de la oferta,
pero al final lo que manda, como en casi todos los mercados,
es la demanda, ¿no?
Y aquí lo mismo, claro, Estados Unidos puede
llevar a cabo estos déficits públicos tan importantes
y estas emisiones de deuda pública tan importantes
porque hay mucha demanda de pasivos fiscales estadounidenses,
no solo en Estados Unidos, sino sobre todo en el conjunto del planeta,
porque es la moneda de reserva global.
Y además no hay, pese a todo lo que se está diciendo
desde hace mucho tiempo, de, bueno, que el dólar va a perder su hegemonía
y que quizá China o los BRICS,
de momento, y en el medio plazo,
no se atisba ninguna alternativa clara al dólar
como moneda internacional de reserva en el sistema financiero global.
Y claro, si la demanda de deuda estadounidense es muy alta,
el Tesoro puede seguir emitiendo mucha deuda
sin que se rompa nada.
Otra cosa es si debiera hacerlo, este es otro debate.
Claro.
Claro, si tú te endeudas para dilapidar ese dinero,
no es nada aconsejable,
pero estamos hablando de sostenibilidad de la deuda
o de efectos inflacionarios de la emisión
o sobremisión de deuda.
Y si la demanda de deuda es muy fuerte,
la demanda inversora de deuda pública es muy fuerte,
se puede emitir mucho sin que haya efectos inflacionistas.
Los casos, si lo queremos, extremos y clarísimos al respecto
son Japón y Argentina.
Japón está sobreendeudada,
es extraordinariamente endeudada,
la emisión de deuda pública en Japón
supera el 250% del PIB
y tradicionalmente han tenido una inflación muy baja,
ahora algo más alta,
pero bueno, aún así no parece que esté descontrolada.
¿Por qué?
Pues porque la demanda de deuda pública japonesa
es muy alta, en este caso sí,
entre la población japonesa que la utiliza como vehículo de ahorro.
En el otro extremo tienes a Argentina.
La demanda de deuda pública argentina es nula,
nadie quiere tener deuda pública argentina,
prácticamente nadie,
y por tanto, si se emite poco de más de deuda pública argentina,
enseguida se traslada a inflación.
Entonces, en el caso de Estados Unidos,
claro, la demanda de deuda pública es muy alta,
y eso les da cierto margen.
Pero claro,
ahí tiene que haber una coordinación
entre la política monetaria y la política fiscal,
porque, claro,
si se emite más deuda pública
de la que el público, valga la redundancia,
de la que los inversores quieren absorber,
están demandando,
eso se trasladará a inflación.
Y se trasladará a inflación
hasta que se vuelva a nivelar,
más o menos,
la ratio de deuda pública PIB
a las preferencias de los ciudadanos,
porque si hay inflación,
el PIB nominal crece,
el peso nominal del stock de deuda pública existente
sobre un PIB nominal que crece,
pues se reduce.
Pero claro,
si ante el estallido inflacionista,
el Banco Central
responde subiendo los tipos de interés,
como es su obligación,
para estabilizar la demanda de dinero
y para mandarle también una señal al Tesoro
de que deje de ir por ese camino
de sobreendeudamiento,
ahí sí podemos tener,
lo hemos comentado también en otras ocasiones,
una especie de juego del gallina
de quién es el primero que se aparta.
Es decir,
la Reseda Federal va a mantener tipos,
no estoy hablando ahora,
que ya hemos dicho que van a bajar,
sino si este ciclo de déficit públicos
altísimo se mantiene
y eso se trasladará a inflación,
la Reseda Federal
va a mantener los tipos muy altos
exponiendo al Tesoro
a un gasto financiero creciente,
como el que ha sucedido,
como lo que ha sucedido también
en este ciclo de subidas de tipos de interés,
llevando por tanto a la necesidad
de que el Tesoro emita deuda
ya para pagar sus propios intereses,
que era el caso de Argentina
hasta que llegó Javier Milei,
o el Tesoro va a ceder
y va a cuadrar las cuentas
ante los tipos de interés altos
de la Reseda Federal,
o en cambio el Tesoro
no va a ceder
porque sabe que la Reseda Federal
no va a permitir que quiebre
el gobierno de Estados Unidos
o que caigamos en una hiperinflación
y que, claro,
una inflación galopante
y que en ese contexto
puede ser preferible
mantener tipos bajos
antes que sumar
al ya muy alto déficit público primario
un déficit público aún mayor
por los altos tipos de interés.
Entonces, bueno,
ese es un conflicto
al que veremos
si se enfrenta o no
la economía estadounidense.
Digo que veremos
si se enfrenta o no
porque depende
de cuál sea el comportamiento
del Tesoro,
no este año,
sino durante los próximos años
y veremos
hasta qué punto
el Tesoro se divorcia
del Banco Central,
hasta qué punto
el Tesoro intenta
subordinar
del Banco Central
a su agenda
presupuestaria
y de déficit,
hasta qué punto,
por tanto,
caemos en la dominancia fiscal
porque hoy,
bueno,
en Jackson Hole,
Powell,
lo acabamos de decir,
sí que reivindicó
la ausencia
de dominancia fiscal,
de hecho,
reivindicó
la dominancia monetaria,
la autonomía
y el control
del nivel de precios
a través de la política monetaria,
pero claro,
Powell,
primero,
si gana Trump,
veremos cuál es
su autonomía real.
Y en cualquier caso,
gane quien gane,
en dos años se marche.
Entonces, bueno,
el próximo presidente
veremos
si mantiene autonomía,
no la mantiene
o qué sucede.
Entonces,
bueno,
yo creo que hay
una cuestión
relativa
al marco institucional,
fiscal,
monetario de Estados Unidos
que no somos capaces
de anticipar,
nadie lo es,
porque depende
de componentes políticas
que no nos son previsibles
y en función
de cómo se decante
o de cómo evolucione
ese marco
institucional
monetario fiscal,
pues,
¿el dólar sufrirá
o el dólar
seguirá tan fuerte
como ha estado
durante las últimas décadas?
Sí,
y de todo esto
que me parece además
muy interesante
y por aquí
por el directo
también lo están diciendo
que, por cierto,
para los que veáis
esto desde YouTube,
me dirijo a todos vosotros
y os gusta el contenido,
la única manera
de hacerlo visible
es que dejéis vuestro like
por ahí,
que comentéis
qué os parece
todos estos análisis
que está haciendo
Juan Ramón Rayo
y que os suscribáis
al canal
si no lo conocíais,
pero justamente
lo que te iba a decir
es que
hay muchos modelos
que dicen,
no,
la deuda sobre el PIB
de Estados Unidos
de aquí al 2034
se puede ir al 200%
del PIB
con el contexto actual,
habrá que ver todo esto
es lo que estás diciendo
y qué impacto puede tener
si es más una japonización
o si es modelo argentino,
¿no?
Claro,
pero permíteme
que incida en esto,
¿no?
Sí,
sí,
sí,
por supuesto.
A ver,
la deuda se irá
al 200% del PIB
si hay demanda
para que se vaya
al 200% del PIB.
Si no hay demanda...
Y si la compra
el Banco Central,
si el Banco Central
de nuevo vuelve a...
No,
pero es que,
a ver,
el Banco Central
compra la deuda
creando otra deuda,
que son los dólares.
Sí, sí, sí, sí.
Los dólares no dejan
de ser un pasivo del Estado.
Entonces,
cuando yo hablo
de demanda de deuda
no me estoy refiriendo
solo a demanda
de letras del Tesoro,
que al final
no dejan de ser
una especie,
entre comillas,
para entendernos,
de depósito en dólares.
No estoy hablando
solo de demanda
de letras del Tesoro,
sino en general
de demanda de dólares.
Entonces,
si no hay suficiente
demanda de dólares
para que la deuda pública,
y podríamos incluir
en esta deuda pública
también los pasivos
en dólares del Banco Central
para tener
una métrica
de los pasivos agregados
sobre el PIB
del Estado estadounidense,
si no hay tanta demanda,
lo que sucederá
es que habrá inflación,
y como decía antes,
esa inflación
incrementará
el PIB nominal
y rebajará el peso
de la deuda pública
sobre el PIB.
Argentina,
por ejemplo,
por volver al mismo caso,
no es que no haya emitido
deuda pública,
no es que no haya emitido
pesos,
ha emitido muchísima más,
probablemente,
que Estados Unidos,
pero su ratio
de deuda pública
sobre el PIB
no aumenta.
¿Por qué no aumenta?
Pues porque
si tú intentas
colocar en el mercado,
lanzar,
ofertar en el mercado
pasivos
que nadie quiere,
lo que sucederá
es que el valor
de esos pasivos
se depreciará.
Y claro,
si uno de esos pasivos
que tú estás emitiendo
es la unidad de cuenta
en la que expresamos
el PIB,
pues si se deprecia
la unidad de cuenta,
el PIB nominal
se te disparará,
con lo cual
todos los otros
el stock de pasivos
sobre esa magnitud
nominal disparada
se reduce.
Entonces,
la capacidad
que tenga un Estado
para endeudarse
hasta ratios
de pasivos estatales
sobre PIB
muy altos
depende,
no de lo que
el Estado
quiera endeudarse,
depende de lo que
los ciudadanos
estén dispuestos
a prestarle
o a financiar
a ese Estado.
Yo no sé,
no lo sé.
No he estudiado
tan en profundidad
la psique
de los potenciales
inversores
en pasivos
estadounidenses
ni tampoco
la demanda
de activos líquidos
en dólares
que hay en los mercados
financieros globales.
Yo no sé
si Estados Unidos
puede llegar
a una reta
de deuda pública
sobre el PIB
del 200,
del 220%,
porque haya demanda
genuina
por tantos pasivos.
Podría ser,
no me sorprendería
de manera extraordinaria
que fuera así,
pero también
tengamos en cuenta
que durante
los últimos
años
ahí se ha topado
con un cierto,
una cierta restricción.
Es decir,
el fogonazo
inflacionista
que hemos visto
durante los últimos años
en parte
se ha debido
a que se han intentado
colocar
muchos más pasivos
en el mercado
de los que el mercado
quería absorber
y claro,
cómo hemos moderado
el crecimiento
de la deuda pública
sobre PIB
emitiendo tantos pasivos.
Es con una inflación
que a efectos prácticos
y lo queremos interpretar
también de esa manera,
es como una quita
sobre la deuda pública
que hemos emitido,
reduciendo por tanto
su valor real.
Entonces,
bueno,
es verdad
que el mundo
conforme crezca,
porque esto también
hay que interpretarlo
o leerlo de esa manera,
a lo mejor hoy,
2024,
2025,
Estados Unidos
no puede endeudarse
hasta el 200,
los 220% del PIB,
porque no hay tanta demanda
por sus pasivos,
pero claro,
conforme la India,
Brasil,
China ya en menor medida,
¿no?
Pero bueno,
economías grandes
del resto del mundo
sigan creciendo
y al crecer
tengan mayor necesidad
de activos líquidos
en dólares,
como tenemos cualquiera
de nosotros,
¿no?
Si mis ingresos se duplican
y mi patrimonio se duplica,
pues también querré que,
no sé si proporcionalmente,
pero que mis activos líquidos
se dupliquen,
se tripliquen
o aumenten un 50%,
pero que se incrementará,
¿no?
Entonces,
claro,
si el resto del mundo
se vuelve más rico,
más próspero,
necesita más liquidez,
más saldos de tesorería,
y esos saldos de tesorería
son pasivos en dólares
emitidos por Estados Unidos,
pues claro,
la capacidad que tendrá
Estados Unidos
de acumular más deuda
sostenidamente
sin inflación
también irá a más.
Eso puede ser
un proceso
más pausado,
más progresivo,
no inmediato,
pero creo que es bastante obvio
que durante los últimos 20 años
se ha producido
un incremento global
muy fuerte
de pasivos estadounidenses
y que eso explica
en gran medida
la moderación de precios
que tuvimos
la década pasada
y explica también
el fogonazo inflacionista
de los últimos años
por haber querido
colocar de golpe
demasiados pasivos
y puede explicar
pues una cierta
normalización
de precios
en el futuro
siempre y cuando
el gobierno estadounidense
no intente
crear más deuda
de la que en cada momento
está dispuesta
a absorber el mercado.
Y Juan,
ligado a lo que comentábamos
antes de
que ya vamos
a un ciclo de bajadas
de tipos de interés,
aquí en Europa
lo hemos iniciado
antes,
ha sido la primera vez
desde que está
el Banco Central Europeo
en la que se inicia
la bajada de tipos de interés
por parte de la institución
monetaria europea
y ahora en Estados Unidos
en septiembre
lo ha telegrafiado
y ahora en Powell
en Jackson Hole
como decíamos antes
empezamos ese ciclo.
Claro,
con este contexto
como hemos dicho
muchas veces
creo que el reloj
la cuenta transcorre
para que nosotros
como ahorradores
nos movamos
y metamos nuestro dinero
en depósitos
o en activos de ahorro
remunerados
a 3, 6, 12 meses
como por ejemplo
lo que ofrece Freedom24
con las colocaciones
de dinero a largo plazo
los planes de ahorro
que son muy interesantes
y que ya vemos
que esas rentabilidades
van menguando
ya a 3 meses
es el 3,99% anualizado
a 6 meses
el 4,5% anualizado
y a 12 meses
el 5,4% anualizado
para ti
es momento
ahora sí
viendo este cambio de ciclo
de vamos a movernos
ya de ya
ya lo llevamos diciendo
muchísimo tiempo
pero ahora
si lo ves esto de nuevas
pues hay que correr
para ver estas rentabilidades
tan atractivas
no sé cómo lo ves tú
Bueno
obviamente
si nos queremos proteger
frente al riesgo
de bajadas de tipos de interés
que ese también es un riesgo
porque
si no quiero consumir
mis ahorros ahora
sino que los quiero consumir
en el futuro
necesito cerrarme
o querré cerrarme
la rentabilidad
más alta posible
ponderada por riesgo
por supuesto
sobre mi patrimonio
y claro
si esa rentabilidad
va a ir reduciéndose
en el futuro
pues hay un riesgo
de que
no consiga rentabilizar
tanto mis ahorros
como me gustaría
¿no?
entonces
si uno quiere cubrirse
frente al riesgo
de bajadas
de tipos
obviamente
lo que
lo que tendría que hacer
es
buscar
productos financieros
a plazo
que estén
ofreciendo
un tipo de interés
pues
más alto
que el promedio
que se espera
que prevalezca
pues
por ejemplo
durante el próximo año
en el caso
de Freedom
pues esos
productos
son sus planes
de ahorro
a largo plazo
¿no?
entonces
bueno
para protegerte
frente a ese riesgo
desde luego
esta es una
es una opción
valiosa
en cambio
si uno
pues quiere
mantenerse líquido
y con sus posiciones
abiertas
porque no tiene claro
que vayan a bajar
suficientemente
los tipos de interés
o incluso
que alguno
espera un rebrote
inflacionista
y por tanto
subidas de tipos
o sea
ahí lo lógico
sería
quedarte en liquidez
en por ejemplo
su cuenta D
y
ir recibiendo
una rentabilidad
que si se cumplen
las expectativas
de mercado
va a ser decreciente
la de la cuenta D
la de los planes
de ahorro a largo plazo
si es por ejemplo
a un año
pues la rentabilidad
se mantiene cerrada
durante ese año
hagan lo que hagan
los tipos de interés
de mercado
pero
en el caso
de la cuenta D
que es
una cuenta
donde la
la liquidez
se remunera
diariamente
según los tipos
de mercado
claro
si es verdad
que van bajando
los tipos
y uno se mantiene
en liquidez
en ese producto
pues la rentabilidad
irá bajando
pero en contrapartida
tendrá la disponibilidad
para aprovechar
esa tesorería
en lo que
en lo que guste
si se produjera
un hundimiento
bursátil
como el que tuvimos
a principios
de agosto
podría aprovechar
esa liquidez
para recomprar
acciones más baratas
si se produjera
una subida de tipos
que no deja de ser
una especie de caída
del precio
de los bonos
pues también
podría recomprar
los bonos más baratos
entonces
al final
en el mundo
de la inversión
como siempre decimos
no se puede dar
una
regla universal
y válida
para todos
sobre qué es
lo bueno
o lo óptimo
todo depende
también
de cuál sea
el objetivo
que cada inversor
tenga
y de las expectativas
generales
que ese inversor
tenga
sobre los mercados
y que quiera conseguir
por tanto
con el patrimonio
que está construyendo
si quiere
estar más expuesto
a liquidez
si quiere protegerse
frente al riesgo
de bajada de tipos
etcétera
pues fíjate
ahora que hablas
de riesgo
de protección
de bajada de tipos
teniendo un 5,4%
en euros
de rentabilidad
anualizada
a 12 meses
creo que es un momento
muy interesante
para hacer la aportación
en este caso
cuanto más largo plazo
teniendo en cuenta
que van a bajar
los tipos mejor
no sé
bueno
a veces lo hemos hablado
que siempre dices
si crees
que el contexto
es que van a bajar
los tipos
es mejor
posicionarte ya
a largo plazo
porque ya
la rentabilidad
este va a bajar
o sea
si tú crees
que ese tipo
de interés
va a ser superior
al promedio
de los que van a
prevalecer en Europa
durante el próximo año
y yo creo que
claramente sí
creo que nadie
esté esperando
que en algún momento
del próximo año
los tipos de interés
en Europa
estén en el 6%
por ejemplo
aunque se mantuvieran
aunque no bajaran
ese tipo de interés
ya sería superior
al promedio
del próximo año
pero además
si bajan
todavía con mayor razón
ahí lógicamente
invirtiendo
en ese producto
a largo plazo
te estás blindando
te estás protegiendo
estás de alguna manera
obteniendo una rentabilidad
por encima
de la que te proporcionaría
spot
el mercado
colocando
o manteniendo
tu liquidez expuesta
a la rentabilidad
de mercado
cada día
pues vamos a hacer
en directo
una aportación
en este caso
tengo líquidos
1.051 euros
de una aportación
que ya me venció
y me viene con la rentabilidad
ya adquirida
ya veis ahí
1.051
de los 1.000 que coloqué
en su momento
varios productos
que han ido venciendo
así que vamos a confirmar
a 12 meses
y ya
es muy simple
ya lo veis
enviar pedido
y ya estaría colocada
la aportación
en este plan
ya veis todas las aportaciones
que hemos ido haciendo
durante todos estos meses
para que lo veáis
y si queréis
hacer este tipo
de aportaciones
utilizar este tipo
de productos
que para mí
es muy interesante
y como comentaba
Juan Ramón Rayo
pues también
pues para proteger
el ahorro
de toda esta situación
y de la bajada
de tipos de interés
hay que mover
nuestro dinero
mi punto de vista
desde mi muy grande
punto de vista
pues si queréis
aprovecharos de todo esto
os pasa que queréis
por el chat
en el enlace
aquí en directo
y desde Youtube
lo tenéis en el enlace
lo tenéis en el enlace
en el comentario fijado
y en la descripción
del vídeo
y también
Juan Ramón Rayo
que subirá este vídeo
a su canal de Youtube
también lo tendrá
en su comentario fijado
y en la descripción
del vídeo
recordaos que esto
no es una recomendación
de inversión
sino que estamos
trasladando
de forma educativa
nuestras ideas
y que además
hay una promoción
hasta el 30 de septiembre
bueno es hasta el 30 de septiembre
que se alarga
hasta el próximo
30 de octubre
para los que
se descargan
en la plataforma
ahora de Freedom24
que también tenéis
abajo ahí el QR
por ahí abajo
lo tenéis
para si queréis
descargaros la plataforma
para tener acciones
de regalo
en función a la aportación
que hagáis
a estos planes de ahorro
y a la cuenta
de tendréis acciones
de regalo
tenéis todos los detalles
en el vídeo de Youtube
y también todos los detalles
aquí en el chat
para que lo sepáis
que es el momento
de actuar
y si queremos
protegernos
de la trampa
de la pobreza
como comentamos
en otro vídeo
tanto Juan como yo
pues es algo
que hay que hacer
has hablado antes
del mercado laboral
de Estados Unidos
tenía aquí
varias cosas preparadas
pero creo que queda claro
y tenemos que tocar
otros temas
y se nos va avanzando
todo esto
aquí está lo del ajuste
tremendo que ha habido
en el mercado laboral
para que quede constancia
de lo que estábamos
hablando anteriormente
y esto va muy ligado
a la administración actual
y a la batalla electoral
que hay de por medio
hay gente que dice
que ha habido mucho maquillaje
por cuestiones electoralistas
también
porque ha habido
el mayor ajuste
de destrucción
no de destrucción de empleo
sino de creación de empleo
desde la crisis
del 2008
ahí lo veis
cuando se produjo
ese ajuste
de puestos de trabajo creados
y es el mayor
que se ha producido
desde entonces
y claro
todo esto es en la batalla electoral
ahora tenemos
a Kamala Harris de candidata
la última vez que tú estuviste aquí
y todavía estaban
pues formándose
estas cuestiones
¿no?
de a ver qué iba a pasar
finalmente es Kamala Harris
propone ahora
aumentar el puesto de sociedad
de su 28%
Trump mucho más proteccionista
aranceles
bueno
pues ahí
la batalla económica
parece que va a comenzar
también en ese sentido
entre los dos candidatos
¿cómo estás viendo
toda esta situación
en la actualidad?
lo que han pasado
los últimos acontecimientos
y las propuestas
que tenemos encima de la mesa
bueno
en el caso del impuesto
sobre sociedades
que la propuesta
efectivamente
es subirlo
del 21 al 28%
al menos
no es hasta el 35%
que es
o era
la idea que tenía
Kamala Harris
en 2019
¿no?
regresar
Trump lo bajor
del 35 al 21
y Kamala Harris
originalmente proponía
restablecer
el antiguo
impuesto sobre sociedades
ahora
al menos
en campaña electoral
no se atreve
a llegar a tanto
lo cual creo que es una
buena noticia
en parte
¿no?
desde luego
los impuestos bajos
o que no suban tanto
como
podrían haber subido
creo que son buenas noticias
pero bueno
está el problema
que mencionábamos antes
del déficit público estadounidense
que aunque tengan capacidad
para emitir deuda
otra cuestión distinta
es si deberían emitir deuda
y claro
pues
si tú
no buscas aumentar
la recaudación
pero si quieres gastar más
como es el caso
de Kamala Harris
pues eso
supone más emisión
de deuda pública
¿no?
en cualquier caso
tenemos esa revisión
del impuesto
sobre sociedades
y tenemos otra idea
que yo creo que es
fiscalmente la peor
que ha planteado
Kamala Harris
al menos hasta el momento
todavía nos puede seguir
sorprendiendo
claro está
que es ese impuesto
del 44%
sobre las ganancias
bursátiles
no realizadas
básicamente
sobre las plusvalías
latentes
que tengan
los grandes patrimonios
en Estados Unidos
creo que eso es
una forma
de destruir
la generación
de riqueza
dentro del país
que básicamente
estás grabando
ganancias no realizadas
sino expectativas
de ganancias futuras
estamos forzando
a que los inversores
paguen impuestos
que pueden ser
monstruosos
no por lo que
ya hayan conseguido
sino por
lo que se
a día de hoy
el mercado
espera que van
a conseguir
¿no?
imaginemos
ganancias
latentes
en envidia
y un impuesto
del 44%
sobre esas ganancias
latentes
hoy las expectativas
de envidia
pueden ser
astronómicas
y a lo mejor
en 5 años
se verifica
que no han conseguido
casi nada
y sin embargo
el impuesto
lo tienes que pagar hoy
no cuando realices
ganancias
sino simplemente
cuando están
esas ganancias
latentes
y si en el futuro
se revierten
las tornas
y donde tenías
plusvalías
tienes minusvalías
no puedes
reclamar
que te devuelvan
las cantidades
ingentes
que has abonado
me parece
una idea
destructora
del mercado
de valores
estadounidense
y más allá
del mercado
de valores
de la capacidad
de acumulación
y de generación
de riqueza
dentro del país
porque destrozaría
todos los proyectos
empresariales
de nuevas empresas
que van creciendo
los dueños
están capitalizando
su ahorro
y su inversión
dentro de
la empresa
que han creado
y les obligas
a pagar
cantidades monstruosas
de impuestos
cuando a lo mejor
están ahogados
en términos
de liquidez
y en el caso
de Trump
pues bueno
creo que ya lo comentamos
el Trumponomics
la política económica
de Trump
al final
es una especie
de revival
de su primera
legislatura
no hay
mucha novedad
encima de la mesa
si acaso
que quiere
profundizar en ella
aranceles más elevados
impuestos sobre sociedades
más bajo
del 21 al 15%
ha prometido
tipos de interés bajos
tipo de cambio
del dólar
depreciado
para fomentar
la reindustrialización
de los Estados Unidos
bueno
es algo que
en general
el PAC
es el esperable
y el que ya puso
en práctica
en su primer mandato
si acaso
cabría decir
al menos
desde mi punto de vista
que
yo era muy crítico
con Trump
y lo sigo siendo
por su discurso
proteccionista
y de alguna manera
en esa parte
de su política económica
no
no me preocupaban
tanto los demócratas
porque
bueno
el partido demócrata
de hecho históricamente
en Estados Unidos
no digo históricamente
en los últimos
20 o 30 años
sino incluso
en el siglo XIX
ha sido un partido
más aperturista
en lo comercial
que desde luego
el partido republicano
que viene
de la tradición
hamiltoniana
de proteccionismo
muy serio
y esto
de nuevo
no es algo de Trump
es algo propio
de la historia
del partido republicano
la propia guerra
de secesión estadounidense
entre el norte
y el sur
uno de sus
patatas calientes
no digo la única
ni mucho menos
pero justamente
la disputa comercial
entre un sur
que quería
aranceles bajos
y un norte industrial
un sur agrario
que quería aranceles bajos
y un norte agrario
un norte
perdón
industrial
que quería
protección
arancelaria
y claro
lincoln republicano
estaba alineado
con los intereses
industriales
y proteccionistas
del norte
por tanto
esto es algo
que ya viene
de la tradición
propia del partido
republicano
y ha habido
quizá alguna excepción
tampoco
tanto como
el relato
en retrospectiva
pues embellecido
nos quiere
nos quiere contar
pero ha habido
alguna excepción
quizá
a este
proteccionismo
tan fuerte
como
como Reagan
pero en general
el partido republicano
es un partido
proteccionista
y el partido
demócrata
no lo había sido
o no lo había sido
tanto
pero
he de decir
que
a raíz
del gobierno
de Biden
y también
de las
propuestas
de Kamala Harris
creo que las
diferencias
en materia
de proteccionismo
entre los dos
partidos
ya no son
significativas
es decir
yo no creo
no anticipo
me puede equivocar
por supuesto
pero
mi expectativa
actual
sujeta a revisión
si surge
nueva información
no es que
si Trump
pierde
las elecciones
Estados Unidos
va a ser
sustancialmente
menos proteccionista
que si Trump
gana las elecciones
creo que
el grado
de proteccionismo
será similar
en ambos casos
de hecho es que
Biden ha sido
más proteccionista
que Trump
y por eso ahora
Trump dice
bueno pues yo
todavía tengo que
ser lo más
que Biden
pero nada
nos garantiza
que Harris
nos vaya a ser
todavía más
proteccionista
de lo que vaya a ser
Trump
por desgracia
no hay
ningún partido
que ahora mismo
esté apostando
por el librecambismo
en Estados Unidos
hay un cierto
repliegue
no sé si
geopolítico
pero en todo caso
un cierto repliegue
desglobalizador
y de ahí
no hay
no hay grandes diferencias
entre los dos grandes partidos
la hay
en materia de política fiscal
bastante clara
en materia de impuestos
sobre sociedades
y poco más
porque los dos son amigos
del déficit público
los dos son amigos
de los tipos de interés bajos
bueno
y también en regulación
en materia regulatoria
también hay una brecha importante
el partido republicano
apuesta por una
desregulación
bastante intensa
de la economía
veremos
hasta qué punto
la llevan a cabo
y el partido demócrata
por seguir
controlando regulatoriamente
la economía
pues veremos
porque de esto
vamos a hablar
largo y tendido
los próximos meses
eso seguro
y es verdad que
bueno
que tenemos un contexto
económico
en Estados Unidos
que vamos a ver
qué bandazos
van pegando
a lo largo
de la campaña electoral
y qué nuevas propuestas
nos traen
te quería preguntar
porque hablando
de otras posiciones
hoy
sí que habíamos conocido
y además
esto lo habías retuiteado
hoy en tu cuenta
de Twitter
y es la situación
de Argentina
y de que parece
que puede haber
un atisbo
de brotes verdes
en la economía argentina
según los últimos datos
que hemos conocido
¿qué te parece todo esto?
¿crees que puede quedar
todavía dolor
en la economía argentina?
empieza a haber
o puede haber
cierto rebote
¿qué conclusiones sacas?
a ver
aquí hay una interacción
entre
la economía real
y la economía financiera
que no podemos
obviar
en cualquier economía
tanto
en cualquier sociedad
tanto la economía real
como la economía financiera
están muy interrelacionadas
pero en una economía
como la argentina
que es una economía
al borde
de la bancarrota
y no perdamos de vista
que eso es así
pues todavía
con mayor motivo
quiero decir
ahora puede haber
un rebote
de la actividad
ahora hablaré
un poco más
sobre ello
pero si Argentina
el Estado argentino
no consigue
hacer frente
al pago
de sus deudas
algunos vencimientos
de sus deudas
en 2025
por ejemplo
en enero
hay un pago
muy importante
tanto de principal
como de intereses
que está pendiente
claro
si entras
en bancarrota
la economía real
se te vuelve a hundir
¿no?
y al revés
si hay un rebrote
fuerte
de la economía real
eso también puede facilitar
que los inversores
internacionales
sean algo más
proclives
a refinanciarte
tu deuda
y por tanto
a alejar el riesgo
de bancarrota financiera
es bueno
esto lo comento
porque
a veces tendemos
a pensar
que el futuro
está escrito
de alguna manera
y que necesariamente
vamos hacia un
punto futuro
que está predeterminado
y solo hay uno
predeterminado
y la cuestión
es adivinar
cuál es
el predeterminado
pero en muchas ocasiones
lo que tenemos
son lo que se llaman
equilibrios múltiples
es decir
que según
como se conjuguen
las circunstancias
nos podemos mover
en una dirección
o en otra
completamente opuesta
¿esto por qué lo digo?
pues porque sí
en julio
parece que estamos viendo
un rebrote
de la actividad económica
en Argentina
bastante intenso
en el gráfico
yo creo que se puede observar
hay una línea
que es la azul oscuro
que es el indicador
de actividad económica
incluyendo el campo
que esa no
no no no
no despega tanto
y hay otra
que es la azul celeste
que excluye el campo
y esa sí que tiene
un rebrote muy fuerte
un repunte muy fuerte
en julio
¿y por qué
hay que excluir el campo?
pues porque
el año pasado
fue un año de sequía
en Argentina
y por tanto
la variación
interanual
incluyendo el campo
pues
va muy bien
para el conjunto
de la economía
o bueno
para el conjunto
que suaviza mucho
la caída de la actividad
el hecho de que el campo
este año
haya ido normal
relativamente bien
y el año pasado
fuera un desastre
pero claro
si
y cuidado
eso es importante también
para la estabilidad conjunta
de la economía
¿no?
que tengas un sector
que esté yendo
relativamente bien
pues ayuda
pero si queremos
saber cómo va
el resto de la economía
que no es el campo
obviamente
tenemos que excluir el campo
y el resto de la economía
que no es el campo
en general
por ejemplo
el sector de la construcción
o industria manufacturera
estaban yendo fatal
realmente mal
lo cual
a cierto punto
es comprensible
¿no?
porque
mucha gente le pide a mi ley
resultados inmediatos
y
y bueno
sí
por pedir
se puede pedir
lo que queramos
¿no?
pero
hay que entender
primero
que
lo que ha hecho mi ley
ha sido un ajuste
fiscal y cosifiscal
muy fuerte
para tratar de estabilizar
financieramente el país
y acabar con la inflación
un ajuste desinflacionario
y ese ajuste desinflacionario
en gran medida
se ha fraguado
desde el lado del gasto
y el gasto
público
tiene una incidencia
muy fuerte
sobre el sector
de la construcción
obra pública
y también
sobre la demanda interna
de mercancías
que además
en Argentina
como el grado
de proteccionismo
es muy fuerte
pues
incide
especialmente
sobre el gasto interno
¿no?
sobre la demanda interna
industrial
pues claro
al haber secado eso
el impacto
a corto plazo
por necesidad
es una caída
muy fuerte
de la actividad
de estos sectores
y ahí la duda
es
o era
cuando esos sectores
van a recomponerse
y van a empezar
a tirar de nuevo
van a empezar
a tirar de nuevo
sin que el Estado
vuelva a meter
gasto
de manera artificial
y lo que estamos viendo
es
un resurgir
muy importante
o bastante importante
de la construcción
y un cierto rebote
ahora en julio
de la industria
aunque sobre todo
ya digo
de la construcción
lo cual
creo que es algo
notable
a destacar
porque
la construcción
está
resurgiendo
no por obra pública
sino por obra privada
el Estado
no está gastando más
en obra pública
no es que
mi ley
haya vuelto
de abrir las compuertas
del gasto público
en obra pública
no
por tanto
todo este rebote
que estamos viendo
del sector
de la construcción
es obra privada
y
es hasta cierto punto
esperanzador
que la actividad
haya tocado
suelo
en
mayo-junio
en junio
ya se empezaba
a ver un cierto
un cierto
resurgir
pero es verdad
que creo que había
expectativas
de que
junio iba a ser
mucho mejor
de lo que fue
y no lo fue
pero aún así
yo diría que
el piso
estuvo en mayo
en junio
ya hay
un cierto
resurgir
de la actividad
y en julio
vemos un
un despegue fuerte
ahora
como
como mencionaba
está por ver
que esto se consolide
en agosto
que continúe en septiembre
y sobre todo
que se pueda extender
a lo largo de 2025
en un contexto financiero
argentino
que sigue siendo
muy complicado
porque
es que
el problema
ya lo he mencionado
pero es que
claro
estamos tan acostumbrados
en España
a que la refinanciación
de la deuda
sea más o menos
automática
que no nos colocamos
en los pies
de la insolvencia
del Estado Argentino
y es que el Estado Argentino
en 2025
tiene que devolver
decenas
o
miles
de millones de dólares
que no tiene
y claro
nosotros
en España
la deuda
la devolvemos
refinanciándola
Argentina
hoy por hoy
no puede refinanciar
porque nadie
quiere refinanciarla
entonces si no tienes el dinero
y no te refinancian
¿qué haces?
pues lo que hacía hasta ahora
era default
o imprimir dinero
para generar inflación
¿no?
y
y mi ley
ni quiere hacer default
ni quiere volver
a la inflación galopante
entonces
o se abren
los mercados financieros
para Argentina
en 2025
o hay una especie
de rescate adicional
el Fondo Monetario
por ejemplo
que pusiera más dinero
lo cual sería
yo creo
el peor escenario
dentro de los menos malos
o
Argentina
pues volverá
a las andadas
pero bueno
yo creo
que el panorama
ahora mismo
está más
por supuesto
muchísimo más estabilizado
que a finales de 2023
y diría
que también
eh
pinta mejor
que
que
que en meses
como
junio
¿no?
junio
y principios de julio
yo creo que había dudas
porque la actividad
no despegaba
el tipo de cambio
se estaba volviendo a
a
la brecha cambiaria
estaba volviendo a abrirse
por tanto temores
de que la inflación
pudiese resurgir
ahora mismo
la brecha cambiaria
está estabilizada
la actividad parece
que está resurgiendo
la inflación
las expectativas
es que siga bajando
con cierta fuerza
eh
la semana que viene
bajan 10 puntos
el impuesto país
del 17,5
al 7,5%
que eso es una rebaja
de
del coste de la importación
muy importante
lo cual incidirá
también en la inflación
eh
haciendo menor inflación
aunque también dificultará
la acumulación de reservas
¿no?
yo creo que es
eh
o sea
ahora mismo el panorama
está bastante estricto
estabilizado
financieramente
pero aún hay retos
que
eh
como el que mencionaba
de 2025
y también
cómo va a seguir
o si va a seguir
la acumulación de reservas
por parte del Banco Central
para
reforzar la solvencia
de Argentina
porque la bajada
o sea
ahora cuando baje el impuesto país
la demanda de dólares
por parte de los importadores
va a aumentar sustancialmente
porque el impuesto país
es un impuesto
contra
la demanda de dólares
si lo bajas
aumenta la demanda de dólares
y eso dificultará
la acumulación de reservas
pues es previsible
que lo haga
eh
pero bueno
dentro de lo que cabe
me parece que
se están
poquito a poco
corrigiendo
los desequilibrios
macroeconómicos
que la economía
apunta maneras
de volver a crecer
y veremos
si se da
la carambola mágica
de que todo
eh
se termina alineando
para que Argentina
no quiebre
y pueda crecer
con fuerza
y ya para terminar
¿no?
no estoy seguro
de que esto
vaya
a
a llegar
a buen puerto
o sea
confío en que sí
pero no
no pondría mi mano
en el fuego
porque la
la situación es
complicadísima
es verdaderamente
complicada
que Argentina está quebrada
y es muy difícil
sacarla de la quiebra
pero
en cualquier caso
creo que sí que hay que poner
en valor
lo que ha conseguido
Milley
en estos
ocho
nueve meses
lo digo porque
la expectativa
de muchos era que
Milley no aguantara
tres meses
la expectativa es
que todo saltara
por los aires
nada más llegar a
Milley al poder
porque se nos decía
que no tenía
realmente un plan
y no tenía
en la cabeza
cómo
reorientar
o redirigir
hacia una dirección
sostenible
a la Argentina
y lo que ha aprobado
Milley
es que sí
tiene un plan
un plan muy bien armado
y además con
diría sólidos
fundamentos económicos
que ese plan
ha empezado a funcionar
ha empezado a funcionar
estabilizando
la inflación
o al menos
entrando en un periodo
de fuerte desinflación
respecto al previo
a Milley
está empezando a funcionar
con un resurgir
de la actividad económica
y
y
por lo tanto
está yendo
creo
todo lo bien
que podría ir
y aún así
no sé si será suficiente
para
digerir
toda la herencia
desastrosa
recibida
pero
no se me ocurren
muchas formas
en las que
ahora
Argentina
podría estar
en una situación
mejor de la que está
y es mala
pero es que
cualquier otra alternativa
sinceramente
creo que
ahora mismo
Argentina
estaría muchísimo peor
pues también
veremos
estos avances
además
esta semana
ha habido
como mucho
ruido
con sacar
lingotes de oro
del Banco Central
de Argentina
al exterior
cosa que hace cualquier
Banco Central
de países desarrollados
mismamente
no y además
está muy relacionado
con lo que estábamos
mencionando
Argentina
está buscando
refinanciar
el Estado argentino
está buscando
cómo refinanciar
sus vencimientos
de deuda
en 2025
y una forma
en la que
puedes intentar
refinanciar
para obtener
las mejores
condiciones posibles
porque claro
cuando decimos
que nadie te quiere
refinanciar
nadie te quiere
refinanciar
en condiciones financieras
que sean asumibles
para un Estado
obviamente
si prometes
tipos de interés
indexados a inflación
no sé
del 300%
pues sí
te van a refinanciar
pero eso
te lleva a la quiebra
entonces
¿cómo consigues
que te refinancien
en mejores condiciones?
reduciendo el riesgo
para el acreedor
¿cómo reduces
el riesgo
para el acreedor?
pues en este caso
colocando como
colateral del crédito
que está solicitando
tus reservas de oro
y no las puedes colocar
dentro de Argentina
porque
no es creíble
o sea
si
un prestamista italiano
le dices
no
es que este préstamo
que haces al Estado argentino
está colateralizado
por oro
que tenemos en Argentina
luego impaga
el Estado argentino
y el
prestamista italiano
le diría al Estado argentino
vale
me habías dicho
que si no cobraba
me darías el oro
en ese momento
el Estado argentino
puede decir
tururú
no te doy nada
y tú no puedes
denunciar al Estado argentino
en su propio territorio
para que los tribunales
le condenen a entregarte oro
te lo puedes propiar
¿no?
aunque formalmente
reconociera que es tuyo
podría decir
bueno ahora saco una ley
y te expropio el oro
para que eso
para que eso pueda funcionar
el oro tiene que estar
en una jurisdicción
extranjera
y el Estado argentino
no ha de ser el soberano
dentro de esa jurisdicción
sino que ha de ser
una parte más
dentro de un
proceso judicial
donde le reclamas el oro
y las autoridades extranjeras
que controlan
o están depositados
el oro
te puedan transferir
el oro
si el Estado
ha impagado
entonces
es algo lógico
es lógico
en un país
que no tiene
credibilidad internacional
claro
España no necesita
colocar reservas de oro
detrás de su deuda
porque tiene cierta
credibilidad
bueno porque Alemania
está detrás
¿no?
en cualquier caso
pero no lo necesita
ahora Argentina
lo necesita
Venezuela
lo necesita
y el propio Maduro
lo ha hecho en el pasado
para acceder a créditos
internacionales
porque nadie se decía
de Venezuela
o del chavismo
cuestión distinta
es en qué
ha utilizado esos créditos
básicamente para
engordar a la oligarquía
chavista
pero
para que Venezuela
pudiese acceder
al crédito internacional
obviamente
puso oro
o puso petróleo
cuántas veces
ha puesto Maduro
petróleo
como colateral
en sus créditos
etcétera
sí
y además
fíjate que
como desde 2008
hemos pasado
a un mundo de deuda
colateralizado
completamente
con los experimentos
que hubo en 2008
pues aquí cada uno
pone de garantías
lo primero que tiene
¿no?
y sobre todo
los países
que han perdido mucho
su credibilidad internacional
oye quería tratar
has mencionado a Maduro
no sé si va a dar tiempo
ya hoy
porque estamos ya apurando
y quiero tocar el tema
del alquiler
que me parece muy interesante
con todo lo que está pasando
pero para el próximo
para el próximo directo
y programa
sí que mencionaremos
Venezuela
que recordemos
ha pasado ya un mes
desde las elecciones
las actas
las actas siguen sin presentarse
bueno pues
todo sigue igual
en ese sentido
ya lo tocaremos
porque me parece un tema
muy interesante
y como ha pasado
de una economía
que era bollante
hace muchísimos años
al desastre
más absoluto
y yo creo que es muy interesante
tocarlo en este canal
pero lo que os decía
del alquiler
el alquiler
leía antes
Juan
que ha pasado
ya ha sobrepasado
el 7%
en términos nominales
de los máximos históricos
es decir
que hablábamos muchas veces
del precio de la vivienda
pero es que el precio de alquiler
no va en menor sintonía
sino que es un drama
para muchas familias
y que no se pueden permitir
y está causando
tantos problemas
fíjate si está causando
tales problemas
que según publicaban
en algunos medios
de comunicación
aquí en España
se ha encarecido
un 90%
el alquiler de habitaciones
ya no solo es el alquiler
de las casas enteras
sino que las habitaciones
también se han encarecido
en esta proporción
claro esto seguramente
reduzca la edad
de emancipación
y de
pues irse a vivir solo
o compartiendo piso
y que pues cada vez
cueste más
tener hijos
esto afecte
sobre las pensiones
esto es un
al final para el conjunto
de la economía
es muy muy negativo
no sé si se puede revertir
cómo ves la situación
en general
y bueno pues eso
si hay soluciones
como siempre
bueno las soluciones
ya las decimos siempre
es o mayor oferta
o menor demanda
desde el lado
de la menor demanda
pues una
forma sería
que no haya
tanto deseo
de vivir
en las grandes ciudades
sino que
la población
estuviese dispuesta
a vivir
más dispersamente
dentro del territorio español
pero eso
obviamente
también depende
de la estructura
económica
e industrial
industrial en un sentido amplio
no estoy hablando
solo del sector secundario
de la propia estructura
industrial del país
si las oportunidades
de prosperar
profesionalmente
se hallan
en las grandes ciudades
obviamente
la demanda
de habitación
en las grandes ciudades
también será
también será alta
no es sencillo
cambiar la estructura
económica e industrial
de un país
a veces pensamos
que basta con que un político
apruebe cuatro planes
industriales
para recolocar industrias
no funciona así
las economías
de aglomeración
son muy potentes
y las industrias
las empresas
se tienden a colocar
al lado
de donde hay empresas
porque hay
bueno
externalidades positivas
de estar codo con codo
tanto trabajadores
como empresarios
como financieros
también hay economías
de escala
y por tanto
es difícil
y si no
somos capaces
de solventar
ese problema
de la dispersión
vamos
de la concentración
de la demanda
en ciertas grandes ciudades
pues claro
lo que toca
es aumentar
la oferta
pero es que
el aumento
de la oferta
lo están constriñendo
políticamente
nuestros gobernantes
y claro
si mezclas
aumento muy fuerte
de la demanda
con
no aumento
de la oferta
incluso en algunos casos
podríamos hablar
de reducción
de la oferta
pero claro
la estadística
está de que
se ha encarecido
un 90%
el alquiler
de las habitaciones
hombre
a ver
es lo lógico
también
con la inflación
debería sonar
llamativo
a quien no sepa
de que va la cosa
es decir
el alquiler
el alquiler
de una casa
de una vivienda
no ha subido
un 90%
de un año
para otro
porque
las habitaciones
si se están
encareciendo
a un ritmo
muy superior
al de
una vivienda
entera
pues porque
la ley
de la vivienda
penaliza enormemente
al propietario
que saca
en alquiler
una vivienda
al completo
y en cambio
deja fuera
de su ámbito
regulatorio
y por tanto
de los costes
regulatorios
el alquiler
por habitación
por tanto
lo que ha sucedido
es un hundimiento
una caída
de la oferta
de vivienda
en alquiler
de vivienda
completa
y una
reorientación
del mercado
también
de la demanda
porque claro
si no te permiten
alquilar
salvo con garantías
gigantescas
una vivienda
entera
pues la demanda
se redirige
hacia el alquiler
por habitación
y por tanto
se dispara
el alquiler
por habitación
en esas magnitudes
entonces
los políticos
digamos que
maltratan
la oferta
a corto
a medio
y a largo plazo
y ese cóctel
de demanda
creciente
y oferta
estancada
o aumentando
de manera
muy
lenta
pues
arroja
esta subida
de los precios
de la vivienda
de los precios
del alquiler
de los precios
del alquiler
de habitaciones
que estamos
presenciando
y que
y que
hombre
en algún momento
se detendrá
en términos reales
porque no
no
los alquileres
no van a poder
absorber
toda la renta
todos los ingresos
de los ciudadanos
pero
aún así
se puede consolidar
una economía rentista
en contra
de las fuerzas
productivas
por restricción
monopolística
de la oferta
como consecuencia
del intervencionismo
político
que no es nada
positivo
para una economía
al final
como que estás
pauperizando
a los que producen
y enriqueciendo
a la clase
terrateniente
que no es que no produzca
hay mucha gente
que es muy crítica
con los terratenientes
como si fuera
una clase
totalmente improductiva
yo creo que
los terratenientes
los dueños de viviendas
por ejemplo
si producen
suministran una
infraestructura
que es absolutamente
básica
para el desarrollo
de una economía
no digamos ya si además
es una economía turística
tiene sector turístico
pero
si a la clase
terrateniente
le otorgas
políticamente un monopolio
sobre
la oferta
de servicios de habitación
obviamente
como en cualquier otra industria
a la que le des un monopolio
los precios van a subir
extractivamente
en contra de los consumidores
y aquí los consumidores
son
fuerzas productivas
que si
les extraes
sus ingresos
reduces
la rentabilidad
que obtienen
de invertir
de formarse
de trabajar
dentro de un determinado país
porque su renta disponible
después
de pagar
alquileres
o
cuotas hipotecarias
si los precios de la vivienda
están inflados
es mucho más baja
tanto desincentivas
la acumulación
de capital humano
de capital financiero
de capital tecnológico
y si claro que a largo plazo
es un problema
que además se va a agravar
y ya lo hemos comentado
también en otras ocasiones
porque ya no es solo
que
los precios
estén aumentando
como consecuencia
de la concentración
de la población
nativa
en grandes ciudades
es que además
está habiendo
una promoción
política
de la inmigración
para solventar
el problema
de las pensiones
y al margen
de la opinión
que nos merezca
la entrada
de inmigrantes
o de cierto perfil
de inmigrantes
lo que es obvio
es que los inmigrantes
demandan vivienda
necesitan
vivir en alguna parte
entonces si tú
estás metiendo
200 o 300.000
nuevos inmigrantes
cada año en España
y no se construyen
viviendas
pues obviamente
el precio de la vivienda
ya sea capitalizado
a presente
precio de compraventa
ya sea spot
alquiler
ya sea fraccionado
el spot
alquiler de habitación
pues va a subir
es lo que ha pasado
en Estados Unidos
por cierto
con toda la administración
Biden
y por lo que ha aguantado
el mercado laboral
en parte
y que leía el otro día
un informe
y decían
hay más economía
sumergida
que hace
muchísimos años
y quizá en máximos
históricos
de economía sumergida
en Estados Unidos
por la inmigración
ilegal
eso punto número uno
y punto número dos
claro
hay menos oferta
y si hay menos oferta
de vivienda
y hay mucha demanda
pues el precio sube
y está en máximos históricos
la vivienda
en Estados Unidos
y siguiendo y sumando
y sumando
entonces es la misma espiral
que han tenido allí
que podemos repetir aquí
bueno y se está repitiendo aquí
se está repitiendo
la economía española
en términos de PIB
lo ha hecho bastante bien
estos últimos dos o tres años
pero es que
la mayor parte del impulso
detrás de ese aumento del PIB
cabe fundamentarlo
en la creación de empleo
de población inmigrante
es decir
en términos de renta
per cápita
no lo hemos hecho
especialmente bien
lo hemos hecho más bien mal
y claro
si el PIB crece
porque hay más población
trabajando
y hay más población
trabajando
porque hay más inmigrantes
trabajando
eso también tiene su impacto
en el mercado inmobiliario
si no aumentas
la oferta de vivienda
y desde luego
no ha aumentado
por tanto
más flujo migratorio
además concentrado
en ciertos puntos
de la geografía española
no
uniformemente
por toda la geografía española
estancamiento
de la oferta de vivienda
pues es que
los precios
claro
tienen que subir
sí o sí
mientras se mantenga
ese modelo
de crecimiento económico
y de estructura social
¿y crees que
con la bajada
de tipos de interés
de la que hablábamos antes
y con esta situación
de los alquileres
puede haber mejor
oferta hipotecaria
y puede que se caliente
todavía más
el mercado de la vivienda
si bajan los tipos de interés
y que haya gente
que diga
bueno pues el banco
me está ofreciendo ahora
un tipo fijo
más atractivo
o un tipo mixto
mejor que hace unos meses
¿esto puede calentar
todavía más los precios
esa situación?
los precios de compraventa
sí
desde luego
los de los alquileres
no
no
o sea
al final
el precio de la vivienda
de manera simplificada
pues es
el valor actualizado
del valor
de los alquileres futuros
de una vivienda
pues claro
pues claro
si tú bajas
el tipo de interés
al que actualizas
esas rentas
de arrendamiento
futuras
pues el valor actual
aumenta
ahora
el tipo de interés
no afecta
al menos
por el lado de la demanda
ahora haré un matiz aquí
no afecta
directamente
al precio del alquiler
o sea
el alquiler es el precio spot
de vivir
en una vivienda
y claro
no
no puede recalentar
ese precio spot
porque la gente
no se ha endeuda
para alquilar
sí puede haber
un efecto indirecto
y es
por el lado de la oferta
también lo hemos mencionado
al principio
de esta conversación
cuando decía que
los tipos de interés
las subidas
de tipos de interés
favorecen
las inversiones
de corta duración
y las bajadas
de tipos de interés
las inversiones
de larga duración
bueno
la vivienda
es una inversión
típica
de larga duración
desde que empezamos
a invertir
en construir una vivienda
y se termina
pasa tiempo
y sobre todo
la vivienda
es un bien de consumo
duradero
es decir que
la compras
para consumirla
a muy largo plazo
no para
consumirla de golpe
toda a corto plazo
por tanto
es
el tipo
de bienes
o un
paradigma
de los bienes
que se tienden
a producir
a ofertar
cuando los tipos
de interés
son bajos
entonces
un contexto
de bajos tipos
si puede facilitar
habrá muchos otros factores
que influyan
pero desde luego
ese en concreto
si puede ayudar
a aumentar la inversión
inmobiliaria
y si aumenta
la inversión inmobiliaria
eso podría
aumentar la oferta
y aumentando la oferta
moderar
el crecimiento
de los alquileres
pero bueno
para eso
se tienen que dar
ya digo
otras circunstancias
porque si
la financiación
la tienes
pero no te dejan construir
pues por mucha financiación
barata que tengas
para construir
una vivienda
no la vas a construir
y por tanto
no habrá aumento
de la oferta
completamente
pues si
nos vamos a quedar
con todo esto
vuelvo a recordaros
lo que os he dicho antes
para capear
esta situación
de los tipos de interés
y movilizar nuestro dinero
y que nos rente
a un plazo
incluso corto
porque a 3 meses
6 meses
es un plazo corto
y a 6 meses
y a 12 meses
perdón
pues ya es un poco más largo
pero con rentabilidades
del 4%
y del 5,4%
a 12 meses
pues la verdad
que merece la pena
estas colocaciones
de capital
de dinero
a largo plazo
que podemos hacer
con Freedom24
echarle un ojo
al enlace
que os ha pasado
Cris por el chat
y también
lo tenéis en
el comentario fijado
de mi canal de Youtube
y del canal de Youtube
de Juan Ramón Rayo
y en la descripción
del vídeo
con la web
con promo
leeros
toda la promoción
que tenemos
ahora
hasta
final del mes
de septiembre
prolongada
hasta el mes de octubre
que merece bastante la pena
y recordaos
que os unáis a mi comunidad
de Discord
que no lo he dicho
a lo largo de todo el directo
que os unáis a Discord
donde ahí comparto
información en tiempo real
gráficos, análisis
estamos en contacto
debates con vosotros
estamos ya más de
tres mil y pico usuarios
por ahí en mi comunidad
privada
es gratuita
os lo pasa Cris por el chat
también lo tendréis
en Youtube
fijado
para que le echéis un ojo
y que merece la pena
que estemos por ahí
así que
lo dicho
Juan
un placer tenerte por aquí
como siempre
nos queda en el tintero
ese tema de Venezuela
que seguro que lo tocaremos
a futuro
porque no dudo
que amaine la situación
por desgracia
dejádmelo en comentarios
ahí de Youtube
si queréis que toquemos
ese tema
en el siguiente vídeo
y lo dicho
nos vemos pronto
y vamos a ver
que nos depara la economía
fantástico
muchas gracias Héctor
hasta la próxima
muchas gracias a todos
y os recuerdo
que muchísimas gracias
a todos los que habéis escrito
por aquí por el chat en directo
que mañana estaré yo solo por aquí
voy a analizar
algunas cuestiones
entre otras
el oro
que me lo habéis pedido
que hable del oro
así que hablaremos mañana del oro
y de su situación
en términos mercados
y en términos de economía
así que mañana a las 5 de la tarde
hora española
aquí en directo
con todo el análisis
y no os lo perdáis
que tenemos mucho que comentar
hasta mañana
chao
chao
chao
chao